纺织服装及时尚消费2022年中期策略报告：制造龙头延续高景气，内需品牌拐点将至.pdf

纺织服装及时尚消费2022年中期策略报告：制造龙头延续高景气，内需品牌拐点将至。2022 年上半年行业回顾：（1）纺织制造：出口制造景气度和确定性好于内需，部 分优质龙头业绩呈现持续较快增长。（2）品牌服饰及时尚消费：国内消费受疫情拖 累明显，4/5 月压力最大。从上市公司板块 Q1 看，不同品类间表现分化，化妆品、 运动服饰等表现相对较强，大众休闲和男装等相对疲弱。（3）物流受限波及电商发 货与产品上新，谨慎的经济预期抑制可选消费支出，此轮疫情对消费行业的挑战大 于 2020 年。

2022 年上半年板块二级市场表现：板块表现好于沪深 300 与创业板指数，其中纺 织制造强于品牌服饰，上半年行业内牛股也集中于纺织制造板块，一方面以牧高笛 为代表的新兴露营赛道龙头，在行业快速增长的背景下，业绩的高成长与标的稀缺 性在上半年持续推升估值；另一方面以伟星股份、鲁泰为代表的传统出口制造龙 头，受益于稳定的订单需求、原材料价格上涨与人民币兑美元贬值等多重因素，在 上半年也跑赢了大盘与行业指数。

2022 年下半年行业展望：（1）外热内冷的需求，叠加日益夯实的全球竞争力，纺 织出口制造订单预期将保持较好增长。（2）运动鞋服、家纺受益疫情下国民对个人 健康和家居用品品质需求的提升，化妆品与医美将延续用户消费习惯培育后市场的 高景气，下半年有望迎来不同程度的复苏。（3）黄金珠宝消费待疫情缓解后需求回 补，下半年回暖预计也会更明显。（4）中高端服饰由于核心客群消费能力受损不 大，未来具备复苏韧性。（5）大众休闲服饰面临目标客群收入下降、品类分流等各 种因素影响，中长期挑战相对较大，终端修复预计滞后于其他品类。

后疫情时代行业大趋势：（1）消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强、复苏 快，定价权进一步提升；大众品牌呈现更高的脆弱性，中档消费塌陷是大概率趋 势。（2）行业优胜劣汰加快，龙头强者更强。疫情加速行业渠道出清，优质资源将 进一步向头部靠拢，本土龙头品牌也朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进 化。（3）逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。