九丰能源（605090）研究报告：九万里风鹏正举，丰标不凡谱氢能序曲.pdf

九丰能源（605090）研究报告：九万里风鹏正举，丰标不凡谱氢能序曲。深耕清洁能源 30 余年， LPG+LNG 双轮驱动打造一流综合能源服务商。公司是 专注于燃气产业中游及终端领域的大型清洁能源综合服务提供商，经过 30 多年 的发展，公司业务布局已涵盖国际采购—远洋运输—码头仓储—加工生产—物流 配送—终端服务等全产业链，实现了清洁能源“端到端”（从资源源头端到直接用 户需求端）的全方位布局。公司自主运营的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要 由一座 5 万吨级综合码头、14.4 万立方米 LPG 储罐以及 16 万立方米 LNG 储罐 组成，其中 LPG 是我国第四大 LPG 进口商，是华南地区第一大进口商。2021 年 公司 LNG 和 LPG 业务分别占总收入比为 53.43%，42.22%。

大力发展核心主业 LNG，不惧市场波动展现全产业链优势。我国天然气表观消费 量由 2011 年的 1308.74 亿立方米，增加至 2021 年的 3726 亿立方米，年复合增 长率达 11.03%，进口占比约为 45%。其中，LNG 较管道天然气更具灵活性，因 此我国进口天然气以 LNG 为主，2021 年 LNG 占比为 65.37%。受需求增长、地 缘政治、疫情解封等因素影响，2021 年以来，国际天然气供需结构性错配推动价 格攀升，对公司经营造成较大挑战，但公司具备“长约气+现货气”提供稳定气源 和灵活价格双保险、优异的国际能源接收码头与储备库资源、客户结构优质等优 势，预计公司盈利有望修复。

外延扩张&并购，产能和业务范围双提升。公司发布公告收购远丰森泰 100%股权， 远丰森泰在四川盆地和鄂尔多斯盆地已投产 4 家 LNG 生产加工厂，年产约 60 万 吨 LNG，二期产能逐步释放，2024 年满产后总产能将达到 120 万吨/年，收购完 成后，公司 LNG 国内供给产能能够扩张一倍。同时，远丰森泰来源为国内“陆气”， 而公司 LNG 为进口“海气”， 公司积极构建“海气+陆气”双气源，未来有望优 化气源综合成本。此外，公司 4 月份完成华油中蓝 28%股权收购，华油中蓝建有 3 万立方米 LNG 储罐，一期运行产能约为 30 万吨/年，二期产能 30 万吨/年，目 前已完成征地、公用辅助工程建设等，有助于公司积极走出华南市场，提升国内销 量。

搭乘氢能高速发展快车，提前布局氢能业务。公司与巨正源合作，其子公司巨正源 科技于 2019 年投产了“丙烷脱氢制高性能聚丙烯”一期项目，目前年产 60 万吨 聚丙烯、2.5 万吨氢气和 LPG；二期丙烷脱氢装置项目预计在 2022 年投产，年产 能约为 2.5 万吨氢气，业务范围主要涵盖东莞-广州-佛山-深圳等地区。此外，2022 年 1 月，公司与广东国鸿氢能签署《战略合作框架协议》，公司未来作为氢能提供 方，与国鸿氢能共享其下游信息资源，进一步扩大公司在氢能产业链影响力。广东 省是我国氢能产业发展先行区，未来氢能发展潜力巨大，公司具备氢源优势，氢能 有望为公司业绩带来新动能。