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培育钻石行业专题研究：方兴未艾，培育钻石六问六答。培育钻缘何存在？天然金刚石的稀缺性、垄断性催发人工合成技术的诞生，海外 率先开展 CVD 法研究并广泛应用于工业级与宝石级金刚石生产，我国以自研 HPHT 法与六面顶压机设备突破技术封锁。当前技术壁垒下，全球生产格局高度 集中，2020 年我国培育钻石产量约 300 万克拉，HPHT 法占比 90%，国内占比 全球份额 41.67%，其中国内 CR4 厂商至少占据 75%的产能。 HPHT 与 CVD 技术拆解：我国 HPHT 法已占据明显的技术与成本优势，可在短 周期内以低成本批量稳定生产高品级大克拉毛坯，在设备、技术与人才等高壁垒 保护下，头部厂商有望持续受益寡占竞争格局。我们积极看好 HPHT 法在培育钻 石领域的生产优势，以及CVD技术长期内降本增效的可行性与半导体应用的延展 性。

当前产能是否过剩？当前技术阶段下扩产质量与产量不可兼得，行业大克拉高品 级优质产能依旧紧缺：1）HPHT法扩产受限设备供给与技术壁垒，现阶段合成钻 石产量与质量难以兼得；2）CVD 法技术尚未成熟，综合生产效益与成本竞争力 弱，高品级大克拉毛坯供给依然紧缺。悦己与婚恋场景驱动下，培育钻石终端市 场空间广阔，中性假设测算 2030 年全球将面临 1.59 亿克拉的钻石供给缺口，当 前扩产速度仍不及需求增量。

未来需求能否持续？消费市场有望由婚恋走向多元，新兴走向成熟，美国走向世 界。复盘美国培育钻演变史，商业化进程与珠宝情感认同构建为兴起原因，未来 市场需求增长动力将源于：1）消费场景拓宽，由婚恋走向悦己、轻奢、时尚等 多元需求；2）渗透率持续提升：上游供给放量与零售品牌布局有望加速培育钻 终端认知度提升；3）区域潜能挖掘：中、印、日、欧洲等地区已具备培育钻消 费发展的经济与文化土壤，我们测算至 2021-2026 年，全球培育钻珠宝市场规模 将从 43 亿增至 196 亿美元，培育钻渗透率从 5.39%提升至 16.40%，未来 5 年 CAGR35.54%，其中美/中/印三国分别占据 139/25/8 亿美元。

价格终局如何变化？供给放量与技术迭代推动毛坯与成品钻价格持续下降，其中 1）毛坯价格：短期制造费用稳定，大克拉毛坯价格受量产冲击有限，迅速突破 产能瓶颈与合成品质改进为未来制造商破局之路。2）裸钻价格：零售视角下营 销与渠道投入仍为短期价格下滑的压力支撑点，长期价格跟随裸钻成本优化与行 业竞争加剧持续走低，品牌价值体系构建将为珠宝商终端价格赋能。