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惠丰钻石（839725）研究报告：金刚石微粉的国家级专精特新“小巨人”，下游景气募投扩产求发展。“小巨人”金刚石微粉供应商，2021 年营利创新高：公司成立于 2011 年，公司是 一家专业从事人造单晶金刚石粉体的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品 包括金刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列。公司采取直销、内销为主的商业模 式，采购的原材料主要为金刚石单晶。2019 年后，公司营收规模持续保持高速增长， 2021 年达 2.19 亿元（+53.93%）；利润端与营收变动情况一致，2021 年实现归母净利 润 5,601.22 万元（+73.02%）。盈利能力方面， 2021 年毛利率水平达 41.10%，净利率 水平达 25.96%。公司本次募投项目主要包含金刚石微粉智能生产基地扩建项目和研 发中心升级建设项目，其中扩产项目预计每年可新增金刚石微粉产量 75,000 万克拉， 新增金刚石破碎整形料产量 4,000 克拉，项目达产后总产能将提升 86.95%。

创新产品+客户储备加固业务护城河，培育钻石业务有望成为新看点：公司的核心 竞争力体现在产品/研发和客户/地位两个方面。1）产品/研发：公司目前拥有 4 项发 明专利、103 项国家实用新型专利，近年研发费用保持在年均 1000 万元左右，2021 年研发费用率达 5.62%。公司产品性能指标优于超硬磨料国家标准，2021 年，公司“人 造单晶金刚石微粉”被国家工信部确定为第六批制造业单项冠军产品。公司核心技 术体现在金刚石破碎整形、粒度自动分选、提纯、泡沫化金刚石微粉及纳米金刚石 制备等方面，创新产品具备业内可比的技术先进性，有高端专用金刚石微粉、改性 金刚石系列微粉、纳米金刚石和微粒复合结构金刚石磨粒等。在研项目及募投研发 项目旨在开发纳米金刚石、表面改性金刚石微粉、功能化金刚石、培育钻石等产品， 其中培育钻石是钻石消费的新兴选择，根据贝恩咨询预测数据，2025 年我国培育钻 石市场规模将由 83 亿元增至 295 亿元，市场前景广阔。2）客户/地位：2021 年，公 司微粉产品按产量测算的市场占有率为 15.89%，行业地位突出。下游应用领域主要 包括清洁能源、油气开采、机械加工、消费电子、陶瓷石材等，在这些领域公司均 积累了较为稳定的客户储备，且客户多为相关行业内的知名领先企业，包括伯恩精 密、美畅股份、张家口原轼、四方达、蓝思科技、黄河旋风、岱勒新材、Engis Corporation、 三超新材等。近年来公司的客户结构较为稳定，集中度不存在较高的风险。

下游光伏、消费电子、半导体新兴赛道拓宽市场容量，行业集中度有待提升：金 刚石微粉具备超硬、耐磨、抗腐蚀的力学特性和在光、电、声、磁、热等方面的特 殊性能，应用领域广泛。国内微粉企业数量多、集中度低、竞争激烈，2020 年我国 金刚石微粉行业产值 15.76 亿元，预计 2025 年金刚石微粉市场规模达 26.12 亿元，存 在 66%的增量空间。金刚石微粉产业链的上游行业为人造金刚石单晶，该行业发展 比较成熟，市场集中度较高，近年来产量稳定；下游行业主要包括光伏、消费电子、 半导体这类的新兴成长性行业，也包括矿产开采、机械制造这类的存在产业升级调 整需求的传统行业。下游新兴行业具体发展速度来看，中国光伏行业协会数据显示 中国光伏硅片产量 2016-2021 年年均复合增长率超 20%（光伏）；IDC 数据显示全球 智能手机出货量 2011-2021 年间年均复合增长率为 10.59%（消费电子）；CASA Research 预计国内 SiC 汽车市场将以 30.6%的复合年增长率增长（半导体）。