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奕瑞科技（688301）研究报告：X线探测器进口替代领军者，多元化布局开启新征程。X 射线探测器第一股，疫情承压下业绩仍超预期。公司成立于 2011 年，是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的 X 线探测器生产商。公司产品品类齐全、规模领先、覆盖医疗、工业、 安防等多个细分市场；研发实力强劲，掌握四大传感器技术，拥有各 类专利数量超 200 项。疫情高基数之上公司业绩仍超预期，2017-2021 年营收和归母 CAGR 达 35.1% 和 73.0%，表现亮眼。

多元应用驱动全球百亿探测器市场，工业及齿科领域新兴检测需求高 涨带动产品放量。全球探测器出货量稳步增长，据Yole预计，到 2024 年市场规模将增长至 28 亿美元；我国市场规模在国家扶持政策和下游 需求的共同作用下迅速增加，现已成长为仅次于美国的第二大市场。 工业：新能源电池检测、半导体后段封装检测成新的增长点，2021 年 全球动力电池装机量为 296.8GWh，同比增长超过 100%。齿科：CBCT 市 场空间巨大，2014-2023 年 CAGR 为 10.0%，且国内市场渗透率以每年 3-4% 的速度增长。未来凭借齿科 CBCT 和动力电池市场扩容及与大客 户的深度合作，公司齿科及工业产品有望维持高增长。

多年积累的产品、客户、技术优势让奕瑞把握机遇，在竞争中后来居 上。公司立足全球市场，构建庞大的营销网络，主动采取“以价换 量”的方式快速抢占市场份额，打破外资巨头的垄断，2021 年全球市 占率达 16.90%。凭借卓越的研发及创新能力，公司不断丰富产品结 构，产品性能媲美国际先进水平；2021 年，公司进入正业科技、美亚 光电等知名厂商的供应商行列，带动齿科及工业新产品持续放量，同 比增速均超 100%。此外，公司积极布局新产品、新材料、新零件的研 发及生产，探索新商业模式，现已掌握 CT 探测器技术，高压发生器、 CT 准直器等新零件于 2021 年产生销售收入，为成长为全球领先的探测 器综合解决方案供应商奠定坚实的基础。