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国联股份（603613）研究报告：拥抱万亿蓝海市场，工业电商领军者扬帆起航。横纵向延展夯实行业领先地位。公司通过复制多多平台商业模式打通多个垂类 赛道，横向拓品类，已实现多多平台可复用性复并证实可行；纵向上沿产业链 两端延展，以钛白粉为例，现已纵向拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、四氯化 钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链；横向已实现由单品向钛、醇、树脂产 业链、砂石等大品类拓展；横纵联合拓展有利于提高单品类竞争优势，公司有 望充分享受工业品市场电商渗透率提升红利，维持强劲增长势能。

用户数与 ARPU 双增，单品种类丰富多样。国联股份市场渗透率 2021 年总体约 1.02%，较 2020年提升超 0.5pp。用户数保持增长态势，2021年国联资源网注 册用户数为 280.9万户，同比增长 5.1%；合作用户数为 1万户，同比增长 6.2%； 多多电商注册用户数同比增长 54.6%至 49.4万户，每用户平均收入为 275.7万 元，同比增长 33.1%，用户数与 ARPU值实现双增；此外，2021年多多平台自 营商城 SKU达到 4667个，第三方平台 SKU 7794个，SKU数量共 12461个， 单品品类较为丰富，后续表现值得期待。

云工厂计划进展顺利，数字化赋能，业绩新增长极值得期待。国联股份推动上游企业各环节的数字化改造，助力企业产能释放及降本增效，通过订单驱动连接企 业内部生产运营数据。2021 年已签约 20 家云工厂，其中实施数字化的有 5 家 工厂、1家仓储。2022年计划签 30~40家云工厂，预计实施工厂 10~15家。同 一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接，数字技术服务或构筑起公 司第二增长极。