时代新材（600458）研究报告：风电领航，王者时代.pdf

上传者：风****
时间：2022/06/06
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时代新材（600458）研究报告：风电领航，王者时代。公司概况：深耕风电、轨交、汽车领域的新材料平台型公司。公司以高分子材料的研究及工程化推广应用为核心，业务涵盖轨道交通、汽车、风电叶片和新材料四大产业。随着中车提级公司成为集团一级子公司，战略地位提升，同时集团提出“十四五”期间将围绕 “一核三极多点”业务结构，央企深化改革下公司构建多元化激励体系推进降本增效，公司进入快速成长期。

风电板块：风电新增并网装机持续增长，叶片市场呈双龙头垄断格局。风电叶片是构成风电机组的核心零部件，占整机成本约 15%-20%。风电新增并网装机总量持续增长，海上风电发展势头强劲，我们预计 2025 年风电叶片市场空间达 400 亿元，对应 5 年 CAGR 为 9%。风电叶片市场集中度高，目前全球和国内 CR2 分别为 35%、50%，国内叶片市场呈现双龙头格局。

时代新材亮点：公司积极顺应行业主流，高毛利大叶型产品有望提升。时代新材为国内风电叶片双龙头之一，受益于风电需求强劲，叶片板块有望成为业绩增长支柱。风机大型化趋势下叶轮直径持续增长，预计 2020-2025 年叶片平均直径达 150m。公司积极顺应行业趋势布局大叶型产品，产品布局调整有望带来毛利率提升，我们测算 22Q1 公司叶片单 MW 价格环比增长 96%。随着原材料价格下行，同时公司实现聚氨酯叶片替代降低对单一原材料依赖，盈利能力有望回升。

减振降噪板块：轨交领域发展稳定，亚太市场拓宽助力汽车板块业绩修复。轨道交通减振降噪行业中长期发展平稳，公司为国内轨道交通车辆减震降噪产业领域龙头企业，市场份额约占 50%。同时公司聚焦高景气度工业减震领域，为轨交领域打开新空间。公司目前在全球汽车减振细分领域规模排名前三。短期来看，公司上海及德国工厂生产均受到疫情冲击，但随着集团入股增资德国博戈，公司设立亚太研发中心向低成本地区拓展，将有望为汽车板块的提振助力。