五洲新春（603667）研究报告：纵向高端制造能力出众，横向拓展再造一个五洲.pdf

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时间：2022/06/06
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五洲新春（603667）研究报告：纵向高端制造能力出众，横向拓展再造一个五洲。精密轴承国产替代专家。公司专注于轴承产品、风电滚子、汽配零件及汽车热管理系统。公司研发优势突出，实现风电滚子国产替代，并在航空航天、军工领域突破“卡脖子”项目。2022 年公司将凭借产业链纵向全覆盖的优势打造“绿能计划”，积极布局新能源。2021 年公司实现营收 24.2 亿元，同比增长 38.15%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 98.89%。

轴承产品空间广阔，公司具技术及客户优势。全球轴承产业规模大且增长明显， 2021 年我国轴承行业收入达 1,971 亿元。我国轴承行业上下游企业多但仅掌握中低端技术，2021 年轴承进口 55 亿美元，高端国产替代市场空间大。公司拥有国产替代实力，凭借突出锻造、热处理、打磨等关键制造能力，轴承套圈及成品轴承成功切入新能源汽车、航空航天、军工精密制造等下游，成长确定性高。

五洲新春掌握风电滚子核心技术，风电滚子成功替代进口。国内风电行业利好政策频出，风电轴承的市场规模大幅增加，市场几乎被海外品牌垄断。随着风机大型化趋势不断推进，风电滚子的价值量提升。公司突破多项高端风电滚子核心技术，对应客户和订单量不断扩张，风电滚子产品为斯凯孚、蒂森克虏伯等风电轴承企业，以及维斯塔斯、远景能源等终端风机客户配套。公司在建一家年产 2200 万件风电滚子，产值 5.5 亿的专业滚子分厂，产能瓶颈将逐步突破。

汽车安全气囊气体发生器、驱动装置、热管理系统等为公司注入新动能。公司为全球 3 家汽车安全气囊气体发生器厂商之一，已配套特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源汽车品牌，订单释放在即。相比传统燃油车，新能源车为热管理部件带来明确增量，公司汽车热管理业务进入法雷奥等国际知名公司的采购体系。汽车驱动装置配套舍弗勒、GKN、双环传动和南京泉峰等客户，同时研发电机主轴产品积极布局新能源领域增长机会。看好上述业务为公司注入发展新动能。