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生物柴油行业研究：全球加码绿色能源，中国企业迎风起。全球加码生物绿色能源，生物柴油需求、价格持续走高。生物柴油作为 以废油脂、植物油等为原料制备而成的生物燃料，因其出色的减排及能 耗属性，被广泛应用于交通、工业等领域。双碳加码下，各国政策明确 生物燃料未来强制添加比例，全球生物柴油（含生物航煤）需求潜力超 8300 万吨/年（当前价格下市场空间近万亿元）。21 年 1 月至 22 年 4 月我国生物柴油出口均价已增长 63%，能源价格上涨（柴油、植物油 价格持续走高）、原料供给不足（欧盟收紧原料使用范围，逐步禁止棕 榈油的使用）以及需求愈发旺盛（欧盟加速摆脱对“俄”能源依赖，航 空需求启动及碳价上涨）是核心原因，生物燃料行业迎来黄金发展期。

废油脂为先进减排原材料，中国是主要供应国，将长期处于“供不应 求”的高景气状态。由废油脂制备的生物柴油减排效率达 80%+，远优 于植物油制备的 40~55%，在同等条件更受欧洲市场青睐。受益于人口 基数、烹饪习惯，我国是废油脂的主要资源国，2020 年出口生物柴油 及 UCO 合计 183 万吨，约占全球和欧洲废油脂供应的 46%和 53%。 根据测算，我国废油脂供应潜力有望达 1200 万吨/年，目前规模化利 用量不足 300 万吨/年，但相较全球 8300 万吨/年的需求市场，资源有 限下将长期保持“供不应求”的景气状态，中国企业机遇满满。

高景气时代“得废油者得天下”，餐厨运营商及加工龙头优势显著。我 国废油脂主要来自于地下沟捞取及餐厨垃圾中提取，恶劣的工作环境 和特殊的工作时间下形成了以个体户为主的收油体系。在目前的格局 下，我们认为两类企业最具优势：（1）以北清环能为主的餐厨处理企 业，可从餐厨垃圾中资源化提取废油脂，获取成本低廉。且作为官方认 定的餐厨废油脂处置正规军，将充分受益于废油脂收集体系的规范化； （2）以卓越新能为主的加工龙头，一方面通过十余年布局已和个体供 应商形成良好的供货关系与粘性，并且在加工环节技术优势突出。