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金田铜业（601609）研究报告：铜加工产能业绩高速增长，扁线、磁材高端化产品加速布局。铜加工龙头，产能业绩超行业增长。公司始建于 1986 年，主营铜加工（包括铜板 带、铜线、铜排、电磁线、铜棒等多类型产品），2022 年公司铜加工产能预计扩 张到约 200 万吨，12 万吨落地铜合金带材产能预计 2024 年建成投产，2017-2021 年公司铜加工产量 GAGR=18.3%，远高于行业平均 3.7%。公司 2021 年营收 811.59 亿元，同比+73.31%，归母净利润 7.41 亿元，同比+44.70%，产能业绩高 速增长。

加工费模式不惧价格周期，行业开工率分化明显。铜加工采用加工费模式，公司 的单吨加工毛利受铜价变化较小，近年铜加工行业不同规模开工率分化明显，公 司作为大型铜加工企业受益于行业分化。未来下游需求传统领域保持稳定，预计 2025 年光伏及风电领域将提振铜消费规模约 200 万吨，新能源汽车将拉动铜消费 139 万吨，未来铜加工费稳中有升。

新增 2 万吨扁线产能，积极布局 800V 高压扁线新需求。2 万吨扁线产能将在 2022 年建成，原材料无氧铜杆由公司自产提高成本控制能力；800V 平台对扁线的耐电 晕性能提出更高要求，公司已布局高压扁线业务。扁线电机相较圆线电机应用于 新能源汽车具有性能优势，预测到 2025 年全球新能源汽车扁线需求 22.51 万吨， 市场规模 141.82 亿元，2020-2025 年 GAGR=39.02%，市场需求旺盛。扁线业务 对未来业绩增长贡献逐步提升。

永磁行业老兵，扩产 8000 吨高性能永磁材料。公司布局钕铁硼材料长达 21 年之 久，牌号齐全、技术成熟，公司目前产能 5000 吨，应用领域主要有风力发电、新 能源汽车、工业电机、消费电子、医疗器械，作为公司高毛利率产品将在 2023 年 和 2024 年投产包头一期、二期高性能钕铁硼永磁材料预计产能共 13000 吨。高 性能钕铁硼永磁材料受新能源汽车、风电、变频空调、消费电子、工业节能电机 拉动需求旺盛，预测到 2025 年全球高性能钕铁硼材料需求 20.47 万吨，2020-2025 年 GAGR=25.79%，需求旺盛叠加翻倍扩产，钕铁硼业务盈利有望快速增长。