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中触媒（688267）研究报告：国内分子筛龙头，多领域布局实现快速成长。ble_Summary]  推荐逻辑：1）公司是国内分子筛催化剂龙头，移动源脱硝分子筛是公司目前盈 利主要来源，预计该项业务中期收入将达 8亿元，较 2020年增加近 5.5亿元； 2）公司己内酰胺钛硅分子筛 2020年市占率为 34%，据预测，2022年环氧丙烷 HPPO工艺钛硅分子筛市占率将达 30%，下游行业产能新增持续带来放量空间； 3）公司另有固定源脱硝分子筛、光触媒催化剂、乙二醇催化剂等产品储备，未 来产品版图有序扩张。

国内分子筛催化剂龙头，研发投入与充分储备助力产品版图扩充：中触媒于 2008 年成立，主营产品从石化领域烯烃异构化、钛硅分子筛发展到环保领域移动源脱 硝分子筛，另布局固定源脱硝分子筛、光触媒催化剂、乙二醇催化剂等扩充产品 版图，2019-2021年公司收入/归母 CAGR分别为 49%/136%，研发费用率长期 保持在 6%以上，公司董事长李进先生曾于中石化上海石化研究院、中科院大连 化物所工作，多名技术骨干人员拥有分子筛领域丰富工作与研究经历。

催化剂是石化行业核心技术，2023年全球分子筛催化剂市场规模预计达到 20.1 亿美元：催化剂被称为化学工业的“芯片”，约有 90%以上的工业过程涉及使 用，包括化工、石化、生化、环保等。根据 Technavio2019 年全球分子筛催化 剂市场容量约 15.8亿美元，2023年为 20.1亿美元，IHS Markit 测算 2021年全 球分子筛催化剂消费量 34.1万吨，我国是仅次于北美的全球第二大消费市场。

移动源脱硝分子筛是公司目前盈利主要来源，环保政策收紧下深度绑定巴斯夫， 中期成长确定性强：柴油车是机动车氮氧化物排放的主要来源，为了降低尾气污 染，我国从 2021 年 7 月份开始全面实施轻重型车国六政策。国六阶段 EGR 与 非 EGR 技术方案均需配置 SCR 分子筛，非 EGR方案作为主流工艺对 SCR脱 硝效率提出更高要求，根据不完全统计每年全球移动源脱硝分子筛需求为 1.46 万吨。巴斯夫是全球最大移动源脱硝催化剂供应商（占比 27%），与公司自 2015 年开启合作，公司是其亚太地区移动源脱硝分子筛独家供应商，在 BASF未来市 场份额不变的前提下年需求量近 4000 吨，按照 20 万元/吨的单价计算，移动源 脱硝分子筛板块收入中期将达 8 亿元，较 2020 年增加近 5.5 亿元。

钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，国内环氧丙烷清洁工艺发展为 公司放量带来空间：钛硅分子筛主要应用于环氧丙烷与己内酰胺生产，公司己内 酰胺催化剂于 2012年开始销售，据推算 2020年公司市占率为 34%，随着相关 市场进入成熟阶段，公司深耕 HPPO法环氧丙烷用钛硅分子筛，并于 2015年完 成研发，2020年实现对于吉林神华 30万吨 HPPO法装置的国产化供应，2021 年公司与卫星石化下属江苏嘉宏签订合同，提供 HPPO 法环丙工艺包。HPPO 法作为清洁生产工艺，2025 年国内产能将达 316.5 万吨，根据现有与新增产能 投产时间预测 2022-2025 年 HPPO工艺分子筛总需求为 4118吨，按照 50万元 /吨测算，市场规模为 20.6 亿元，另测算公司 2022 年市占率为 30%。