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太阳能（000591）研究报告：光伏发电业务稳定增长，光伏制造业务触底回升。2021 年实现销售电量 59.2 亿千瓦时，较 2020 年同比增加 6.3 亿千瓦时，增幅 11.9%， 2021 年售电含税均价为 0.852 元/千瓦时。截至 2021 年底，公司运营电站约 4.27GW、 在建电站约 0.7GW、已取得备案的平价项目拟建设电站（包含经签署预收购协议的电 站）约 1.12GW，合计约 6.09GW。2018 年至 2021 公司的运营装机量分别为：3.21GW、 3.83GW、4.24GW 和 4.27GW，光伏发电营业收入分别为 31.09 亿元、37.21 亿元、40.56 亿元和 44.49 亿元，占总营收的比重分别达到 61.72%、74.26%、76.46%和 63.41%，太 阳能产品销售收入 25.49 亿元，占公司总收入的 36.33%，较去年同期增长 107.76%。 随着光伏电站装机量和光伏组件出货量的增加，2016 至 2021 年公司实现营业收入分 别为：43.33 亿元、52.05 亿元、50.37 亿元、50.11 亿元、53.05 亿元、70.16 亿元， 归母净利润分别为：6.53 亿元、8.05 亿元、8.62 亿元、9.11 亿元、10.28 亿元、 11.81 亿元。2021 年公司实现营业收入同比增长 32.25%，归母净利润同比增长 14.87%。

太阳能“十四五”光伏电站规划规模大，光伏行业补贴有望解决

太阳能力争到 2025 年末光伏装机规模达到 20GW，较当前装机规模将实现大幅增长，对 应年均 CAGR39%，公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了 约 15GW 的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模，为可持续发展提供了有力的 保证,增长空间广阔，成长性凸显。

2021 年由于上游原材料价格上涨导致太阳能组件行业的整体承受了成本上涨的压力， 拖累了行业整体的盈利水平，预计公司的组件业务也受到影响。随着后续上游原材料 产能的逐步释放，预计今年下半年将迎来光伏上游原材料的价格拐点，公司光伏组件 业务成本有望企稳回落，组件业务盈利能力有望提升。

2022 年与 2021 年中央财政预算支出的口径发生了变化，考虑到 22 年将 21 年的若干 个口径进行合并，假设除可再生能源补贴项目的其他合并项目预算支出保持不变，预 计今年将能腾挪出近 4000 亿元的财政支出供可再生能源补贴的发放，此前的补贴拖欠 问题有望得到一次性解决。 碳排放权交易的深入推进也将提升绿电企业的收益。假如公司光伏电站全部参与碳排 放权交易，每年可以为公司带来可观的收入。