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唯捷创芯（688153）研究报告：射频领先企业，结构优化PA模组持续替代。公司是国内领先的射频前端模组供应商，具有突出的全产品线供应能力。 唯捷创芯是国内最早从事射频前端芯片产品企业之一，产品包括射频功率放 大器模组、射频开关芯片、Wi-Fi 射频前端模组及接收端模组。2018-2020 年 营收分别达 2.84、5.81、18.10 亿元，CAGR 高达 152.48%，目前 PA 模组 是公司目前营收及利润的最主要来源，2021H1 公司 PA 模组营收占比 97.27%，毛利润占比高达 96.70%。随公司产品结构的不断改善，公司 2021H1 毛利率大幅提升，未来公司更高产品附加值 5G PA 模组出货量占比进一步提 升，有望进一步提高公司毛利率水平。

PA 模组市场规模大增速快，产业链上下游推动国产替代空间广阔。射频 前端作为无线通讯设备的核心器件，受益 5G 商用化快速发展实现量价齐升。 其中 PA 模组在射频前端市场占比最高，预计到 2025 年市场规模将达 89.31 亿美元，2019-2025年CAGR达8.83%。目前Skyworks、Qorvo和Broadcom 三家共占据全球 PA 模组市场超 70%份额，国产替代空间广阔。4G PA 模组 出货量国内厂商第一的唯捷创芯崭露头角，已占据全球 3%的市场份额。产业 链下游智能手机产业链向国内转移叠加国内品牌占比提升共同推动 PA 国产 替代加速，上游 GaAs 市场规模的不断增长以及代工厂工艺技术的成熟，代 工模式带来的成本优势逐渐显现，也为国内厂商以 Fabless 模式切入提供了 契机。

获得产业链上下游一致认可，5G 升级带动公司 PA 模组量价齐升。唯捷 创芯具备 2G-5G 全覆盖的设计能力，“技术+研发”先发优势显著，受益于下 游手机快速实现由 4G 向 5G 切换，对高集成度模组需求迅速增长，公司产品 结构不断优化，5G PA 模组占比提升，持续提升公司盈利能力。5G 手机价格 下探叠加大陆本土终端品牌商的崛起，高性价比与多产品线布局成公司重大 优势。与海外厂商相比，公司产品性价比优势突出，在国内射频前端企业中， 公司产品线的丰富程度较为突出，产品协同效应较好。缺芯形势下产能为先， 公司在全球 GaAs 晶圆代工龙头稳懋的营收占比逐年提升，份额不降反升。 同时，上下游企业纷纷入股唯捷创芯，体现公司获得了产业链上下游共同青 睐。公司上市募集资金自建封测厂产能，打造介于 IDM 与 Fabless 之间的经 营模式，掌握“头”“尾”两个环节，有利于增加公司对供应链管理能力，提 供更高品质的芯片产品，从而真正实现国产替代。