传媒行业分析：政策边际企稳，Q1业绩承压、静待板块业绩修复.pdf

上传者：大**
时间：2022/05/31
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传媒行业分析：政策边际企稳，Q1业绩承压、静待板块业绩修复。业绩概况：2021 年业绩增长稳健，2022Q1 疫情影响致短期承压。 2021 年传媒行业营收同比增长 8.43%至 5355.78 亿元，归母净利润同比增长 256.53%至 373.73 亿元，扣非口径实现扭亏为盈；2022Q1 营收同比下滑 3.02%至 1188.05 亿元，归母净利润同比下滑 18.44% 至 95 亿元，扣非口径同比下滑 3.77%。子版块中，2021 年出版、广告、广播电视等业绩增长较快，影视院线亏损收窄，游戏、数字媒体等业绩出现下滑；2022Q1 广告、影视院线、数字媒体等业绩同比下滑幅度较大，仅游戏、广播电视等业绩实现同比正增长。

长视频：面对监管趋严、广告预算不断缩紧、流量红利消退、短视频不断抢占用户时间，头部视频平台盈利压力加大，降本增效、提质减量成为行业共识。我们判断，当“资本换流量”的商业定律不再稳定成立时，行业将会加速回归内容为王和公平竞争的商业逻辑，靠自身良性的内容制作循环体系带动平台收入和盈利增长。

游戏：国内游戏版号重启，意味着监管回归常态化，后续新品有望加速上线贡献增量。监管趋紧叠加国内游戏增速放缓，结合国家对文化出海的鼓励导向，未来游戏出海有望持续深化；在出海打磨下，国内游戏工业化体系和精品化研发能力也有望进一步成熟和进步。

广告：短期而言，受疫情防控及宏观经济影响，广告主投放信心不足，互联网广告增速放缓、线下户外广告也有所受限；但疫情终会好转、宏观环境也有望见底后改善，静待广告行业的疫后修复机遇。