完美世界（002624）研究报告：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界.pdf

完美世界（002624）研究报告：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界。[Table_Summary] 坚持研发驱动，具备多端研发能力的游戏公司。2021 年，完美世界研发支 出 22.11 亿元，占营业收入 25.96%；研发人员数量在 2021 年达到 4255 人，占总人数的 67.84%，均为 A 股游戏公司顶尖水平，为公司游戏研发打 下坚实基础。研发团队架构方面，新老研发团队并举，老团队负责端、手游 持续迭代开发，并引入多个新工作室，负责 ARPG、开放世界、二次元等新 品类游戏开发，打开多元布局空间。目前公司共拥有 13 个项目组、20 余个 具有独立开发能力的研发团队。此外，公司在技术、美术、测评等方面为游 戏开发提供平台支持，积累游戏出产经验，优化游戏产出流程。

IP 矩阵丰富，积极打造新 IP 拓宽用户群体。1）完美世界、诛仙两大核心 IP 持续贡献稳定流水。《完美世界手游》自 2019 年上线至今仍稳定在 iOS 游 戏畅销榜 50 名左右，持续贡献业绩；21 年推出的《梦幻新诛仙》成为爆款， 上线后流水表现优异，目前仍能保持在排行榜 40 名左右。2）公司现有金庸 与温瑞安武侠 IP 矩阵丰富，且武侠 IP 与 MMORPG 玩法高度契合，用户群 体高度重合，长期来看具备较大改编潜力。3）新 IP 方面，公司与国内外知 名 IP 合作，获取彩条屋系列 IP 与灵笼系列 IP 手游改编权，有望扩大用户 圈层；原创 IP《幻塔》游戏表现较好，为公司带来业绩增量。

全球化发行新举措，“国内产品出海+海外本地化”求发展。公司在国内产品 出海方面加大自主发行力度，《幻塔》海外主要地区发行权授予腾讯海外发 行子公司 Level Infinite，保留韩国地区进行自主发行。目前已于 4 月在日本 和欧美等主流地区开启海外发行测试，预计于 Q3 上线海外版本。《梦幻新 诛仙》手游于 3 月上线海外市场，助力公司跑通海外自主发行道路，后续海 外发行有望从授权第三方过渡为自主发行。此外，公司对海外研究团队的架 构与研发方向进行了调整，出售了美国研发工作室及相关欧美本地发行团 队，在地域选择上向更有人才和政策优势的加拿大转移，选择更开放的年轻 化团队，产品类型转向以单机游戏和移动游戏为主，更符合海外市场需求。

影视平台优势持续，谨慎投资积极消化库存。公司影视制作团队聚合了行业 优质资源，尤其在剧集方面具备持续创作精品的能力。此前主投主控或参投 的影视剧项目减值已相对充分，环球片单仅 1 部影片未上映，测算较为审慎。 并且公司顺应市场环境变化，采取谨慎投资与积极消化库存相结合的经营策 略，加快推进库存项目的发行和排播的同时，在新项目的立项及开机中采取 更加聚焦的策略，新开机的项目绝大多数是平台定制剧，保证了收益的确定 性。在新剧方面，公司储备的《月里青山淡如画》、《云襄传》、《许你岁 月静好》等多部影视作品正在制作、发行过程中。