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震安科技（300767）研究报告：由点到面，扩容在即。龙头地位突出，在手订单充裕。公司是建筑减隔震行业龙头企业， 为客户提供减隔震全套解决方案，19 年市占率 65%。12-21 年公司收 入 CAGR 为 21%，利润 CAGR 为 13%。21 年公司实现收入 6.7 亿元、同 比增长 15%，归母净利润 0.87 亿元、同比减少 46%。截止 22 年 4 月 底，公司在手订单 9.46 亿元（含税）、同比增长 122%，订单充裕。

抗震管理条例颁布，市场空间扩容。建筑减隔震技术可以减少地震 对居民财产和生命的伤害，满足人民群众对美好生活的向往，并减 少建筑材料用量。《条例》颁布前，云南省政策最为严格，18 年云 南省减隔震工程数量全国占比 58%。21 年 9 月《条例》正式颁布， 减隔震市场从云南扩容至全国高烈度设防区和重点监视防御区。

竞争优势突出，下游客户优质。公司研发优势突出，通过与设计院 的合作提升研发和销售实力。公司积极推动行业标准制定，产品标 准高于国标，先发优势明显。通过示范项目的建设，提升了品牌知 名度。公司前五大客户以央企和国企为主，回款风险可控，21 年经 营性现金流净流出主要受延期交货及备货导致的库存增长所致。

募投项目投产，布局需求扩容。公司积极布局省外市场，四川、新 疆等省份有收入贡献。21 年省外收入增长抵消了省内下滑，22 年 Q1 省外收入占比 79%。由于需求启动滞后于政策 1-2 年，唐山和昆明项 目投产后将新增产能 11 万套，在需求启动前解决产能瓶颈。