科达利（002850）研究报告：做好电池的盾，迎接TWh时代.pdf

科达利（002850）研究报告：做好电池的盾，迎接TWh时代。科达利的主营业务为锂电池结构件，属于新能源产业链上游，行业增长空间较大。

科达利主要产品为锂电池电芯外壳，业绩的增长得益于锂电池需求的释放；

车用动力电池业务市场规模最大，当前新能源车全球渗透率仅为 7.8%，2024 年有望突破 21%；

大圆柱走红打开新局面，结构件的市场规模有望在 2024 年达到 471 亿元，相 较 2021 年，规模增长 202.5%。

行业准入壁垒较高，该细分领域目前呈现“一超多小”的竞争格局，公司占据绝 对的龙头地位，并逐步扩大领先优势。

结构件产品安全需求高，开发过程无法独立于下游电池企业，验证周期长， 客户粘性和转换成本较高；生产线建设成本高，前期资金投入需求量大；

公司所覆盖客户的广度和深度，同行无法比拟，因此形成了丰富的经验库和 健全的产品矩阵，面对客户的产品迭代，有先发优势；

行业集中度较高，CR3 大于 54%，仅公司营收规模超 40 亿元。扩张速度远超 同行，计划投资额超 50 亿元，规划产值 127 亿元，两级分化加剧。

盈利能力远超同行，精益生产实现成本领先，科技赋能打造品牌溢价。

行业良率参差不齐，通过高端设备加持，生产工艺精进，成本优势放大，毛利 水平均远高于同行；持续高研发投入保障竞争优势，推进制造自动化、智能化， 制造成本显著降低，生产团队精简而人均创利领跑行业；

引领行业标准制定，提供多元解决方案，营造成本优势；全方位布局专利，攻 坚锂电池行业痛点，致力优化产品安全性能，显著拔高声誉和议价能力。

全球战略逐步落实，新建产能陆续释放，未来增量可期。

八大生产基地覆盖锂电产业重点区域；惠州基地贡献 49%的净利润，三期工厂 和结构件新建项目建设中，预计 2023 年投产，新增产值 29 亿元；

大连、福建和江苏基地（二期）已投产，产能逐步爬坡，达产产值可至 35 亿 元；筹备宜宾、湖北、南昌等新项目，规划产值总计超 60 亿元；

欧盟贸易协定出台，刺激欧洲本土电池产业规模扩大，公司率先出海，抢占先 机。德国、瑞典和匈牙利工厂将在 2022 陆续投产，达产产值 3 亿欧元。