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极米科技（688696）报告：立足国内拓展海外，智能微投龙头启航。智能微投龙头，自研实力稳固地位。极米科技专注于智能投影产品的研发、 生产及销售，目前稳居行业龙头。公司以智能微投为核心品类，主打产品 为性能优异的 H 系列、性能均衡的 Z 系列，分别定位中高端、中低端， 随着公司核心零部件光机的自研率提升改善盈利能力，巩固公司领先优 势。

智能微投：低成本高需求蓝海市场，国产主导下龙头潜力明确。公司隶 属的智能微投行业因低成本、高需求而具备蓝海性质，目前国产品牌主导 市场，公司作为领先优势稳定的龙头，在品类导入期吸收需求红利的潜力 明确。在供给端低价且可供正常使用的 LED 光源、单 DLP 显示方案组合 出现后，结合小体积的特性催生高集成度的智能微投，因此智能微投相比 传统投影仪更为低价易用，这一优势也助推投影仪目标客群从小众专业级 市场拓宽至大众消费级市场。在此基础上，核心模组成本继续下探以及疫 情催化居家大屏内容消费习惯渗透两大趋势赋予行业增长活力及蓝海性 质。得益于品类市场低成本、高需求的性质，国产品牌紧抓增长红利主导 国内份额，其中极米逐步成长为龙头且领先优势稳定，在当前行业竞争格 局分散且尚处导入期的背景下具备明确的份额扩张潜力。

渠道、产品、品牌三力叠加，弹性可期空间广阔。对比业内其他品牌，公 司渠道力、产品力、品牌力优势凸显，中短期看预计随缺芯缓解发挥低成 本与高市占率的优势提升盈利并抢占份额，叠加居家观影需求增长释放产 销量弹性，中长期看国内市场预计深入渗透，海外市场逐步放量或塑造第 二曲线。渠道力方面，公司国内渠道铺设相对成熟，线上曝光量领先且蝉 联多年全网销额冠军，持续贡献 60%-70%的销售额，线下直营店铺设迅 速且显著领先友商，奠基后续高端化发展；同时积极布局海外，线上线下 营销体系趋于成熟，近期收购日本市场阿拉丁业务预计延续前期优势，锁 定海外市场长期需求。产品力方面，目前公司凭借自研技术实力、自主生 产管控、渠道成熟的优势实现研发、生产、销售垂直整合，高度渗透产品 端供应链管理夯实竞争力，叠加高市占率赋予的议价权，奠基抗风险能力 以及成本优势。在行业缺芯背景下，公司凭借成本管控优势与高端新品进 一步提升盈利能力，且市场份额企稳 20%以上水平，当前缺芯缓解趋势下作为龙头预计具备较强的产销量恢复弹性。品牌力方面，公司对比国内品 牌优势凸显，相较海外品牌亦具竞争力，长期空间确定。对比国内品牌， 公司产品体验领先且渠道成熟，较中高端、中低端竞品分别溢价约 900 元、200 元的同时销量领先数倍；对比海外品牌，公司产品性价比更高， 在国内市场销量领先数十倍，在海外市场定价看齐传统品牌，竞争力叠加 影响力赋予增长空间。