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中国核电（601985）研究报告：核电重启加快，新能源全面布局。三十余载核电龙头，核电、新能源业务并驾齐驱。公司隶属于中核集 团，立足核电+新能源双主业，截至 4 月在运控股装机 32.6GW，其中 核电、风光装机分别为 23.7、8.9GW，此外核准+在建核电装机 10.1GW （含今年 4 月新核准 2.5GW）和新能源装机 2.1GW。受益于 2021Q4 以来市场化电价上浮+利用小时提升，2021 年营收 623.67 亿元（同比 +19.3%）、归母净利润 80.38 亿元（同比+34.1%），2022Q1 营收 170.99 亿元（同比+22.8%）、归母净利润 28.84 亿元（同比+53.2%）。

核电：储备机组核准加速，打开中长期成长空间。今年 4 月末全行业 内国常会一次性批准 6 台机组，为 2008 年来的首次，根据《“十四五” 现代能源体系规划》，全国核电增量更是达到 15GW 以上。公司目前共 储备机组 34 台，囊括二代/三代/四代多种堆型和技术。预计未来几年 机组陆续获批建设，支撑核电装机持续提升。2021Q4 以来公司核电市 场化电价上涨+利用小时提升，预计存量机组盈利能力仍将稳步提升。

新能源：十四五期间装机持续快速增长。公司作为中核集团旗下唯一 新能源平台，依托核电良好现金流（2021 年公司经营性净现金流达 356 亿元）大力拓展新能源业务。公司规划十四五末新能源装机达 30GW， 现有装机仅 8.9GW，新能源装机复合增速达 35.6%。近日公司新能源 子公司中核汇能拟通过增资扩股引入川投能源、浙能电力等 7 位战略 投资者（合计出资 30%），通过业务协同、优势互补加速新能源发展。