千味央厨（001215）研究报告：受益餐饮工业化趋势，大B端壁垒赋能小B端降维打击.pdf

上传者：J****
时间：2022/05/30
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千味央厨（001215）研究报告：受益餐饮工业化趋势，大B端壁垒赋能小B端降维打击。专注于餐饮端速冻米面，餐饮供应链浪潮下快速增长。公司脱胎于速冻米面龙头之一的思念集团，作为肯德基重要供应商起家，深耕餐饮渠道多年，目前已形成连锁餐饮大客户定制品和中小餐饮客户通用品双轮驱动的渠道布局，品类涵盖油炸、蒸煮、烘焙、菜肴产品。公司营收保持快速增长，2021 年实现收入 12.74 亿元、同比增长 35%，2017-21 年 CAGR 达 21%，2021 年实现归母净利润 0.88 亿元、同比增长 16%，扣非净利润 0.86 亿元、同比增长 47%， 2017-21 年归母净利润 CAGR 为 17%，盈利能力保持稳健。

绑定大客户具备先发优势，大单品性价比突出，场景化服务能力强。公司竞争优势主要体现在三方面：1）战略上：成立以来专注深耕餐饮，连锁餐饮大客户开发壁垒高、粘性强，公司先发优势显著；2）产品上：油炸类优势突出，基于场景化的扩品类能力强；3）渠道上：大客户的灯塔效应为开发其他连锁餐饮客户提供品牌背书，品牌效应也有助于经销商开发小 B 餐饮终端。

大 B 小 B 双轮驱动，品类场景化延展。渠道方面，大 B 端存量客户增长稳健，增量连锁客户扩展空间大，小 B 端经销渠道建设完善的空间较大；产品方面，在对优势产品如油条进行场景化适配研发新品外，蒸煎饺、米糕等新品亦表现强势，有望成为新的大单品拉动增长；产能方面，IPO 募资投入新乡千味三期工厂产能建设，同时通过轻资产模式在安徽等地加快异地产能投放，解决增长瓶颈。