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卓越新能（688196）研究报告：生物柴油“领头羊”，双碳背景迎机遇。国内最大生物柴油企业，业绩稳步增长。作为国内最大产销规模、最早从事 废油脂制取生物柴油的企业，公司已深耕行业达 20 年，截至 2021 年底生 物柴油产能近 40 万吨，生物基材料产能达 9 万吨，依靠自主研发形成核心 技术，废油脂转酯化率达 99%，生物柴油高品质得率 88%以上，整体技术 处于业内领先水平。2016-2021 年营收、归母净利 CAGR 分别达 45.9%、 46.9%，受益于产能不断扩张及行业供不应求格局，公司历史业绩稳步增长。

欧盟 2021 年新指令实施，全球双碳背景下看好生物柴油需求。全球碳减排 目标压力下，具有安全、环保、减碳多重特性的生物柴油需求旺盛，1 吨生 物柴油可实现 2.8 吨碳减排，其中欧盟是目前世界上最大的生物柴油消费市 场，2021 年起修订后的欧盟《可再生能源指令 II》实施，要求到 2030 年 可再生能源消费比例达到 32.0%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达 到 14.0%（2019 年仅 7.3%，2021 年 7 月欧盟新提案又在此基础上进一 步提升比例要求），欧盟目前生物柴油缺口约 300 万吨，预计到 2030 年欧 盟生物柴油需求量近 3600 万吨，2021-2030CAGR 达 7.3%，欧盟碳配额价 格的快速攀升也进一步推高生物柴油的需求量，随着生物柴油添加标准的提 高，国外供不应求格局持续，相较于国外主流使用的植物油，国内以废油脂 为原料兼具明显成本优势&双倍减碳比例，出口竞争力强。另外，上海试点 B5 生物柴油政策，未来若向全国推广，假设按照 5%比例掺烧，国内将催生 约 750 万吨生物柴油需求（目前国内仅 116 万吨产能），发展空间巨大。

卓越新能产能储备充足，积极拓展新产品。年产 10 万吨生物柴油第二条生产线 已于 2021 年 12 月开工建设，预计今年 10 月建完，年产 5 万吨天然脂肪醇 项目和年产 10 万吨烃基生物柴油项目预计今年下半年开工，计划用 3-5 年 达到年产 75 万吨生物柴油、25 万吨生物基材料产品规模，公司生产技术行 业领先，市占率基本维持在 30%以上，具备上游渠道优势，处于快速发展 期，期待未来产能释放增厚业绩。