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永兴材料（002756）研究报告：碳酸锂新贵，向纵深发展。特钢材料与锂电材料攻守兼备。永兴材料以特钢长材业务起家，经多年耕耘已发展为 棒线材龙头，业务经营稳健，为公司提供稳定现金流与利润，是公司的“现金牛业 务”。2017 年公司切入锂电板块，经过近 3 年建设，2021 年业务持续发力效果显现， 净利润贡献超过特钢部分，成为公司“明星业务”。伴随着公司锂电建设项目陆续投 达产，公司步入快速发展时期，业绩增长明显。

锂电新贵做大做强。公司是江西宜春地区云母提锂的代表企业，控股化山瓷石矿并参 股白水洞矿山，具备锂矿自给能力。随着取得了新采矿许可证，公司现拥有采矿产能 325 万吨/年（300 万吨其余手续还在办理中，25 万吨来自于联营企业），选矿产能 180 万吨/年，锂盐冶炼加工产能 1 万吨/年，形成了采选冶一体化的生产布局。同时 公司还在持续进行着横纵双向发展，全面做大做强。横向上,公司正在建设 180 万吨 选矿项目以及 2 万吨电池级碳酸锂项目。两个项目都将于今年投产，产量也将同比翻 倍。除了自有产能建设，永兴在 2022 年初还分别与宁德时代、江西钨业确立了合作 项目。以上项目全部投产后，公司将具备锂盐权益产能 5.5 万吨。纵向上，公司深化 产业链布局，依托上述碳酸锂项目，投资建设应用于高端细分领域的“超宽温区超长 寿命锂离子电池项目”。

特钢长材龙头做优存量。公司特钢业务采取“成本加成”和“以销定产”模式，盈利 能力稳定。公司拥有炼钢产能 35 万吨，轧线产能 25 万吨，剩余以钢锭销售或委外锻 打。为延伸产业链，提高产品附加值，公司投资建设了“年产 2 万吨汽车高压共轨、 气阀等银亮棒项目”，目前部分产线已投入使用。公司正在不断做优做精特钢业务， 实现提质降本增效。不锈钢行业整体供需偏宽松，但具体到产品结构上，这种宽松更 多体现在成本竞争型的低端产品领域。公司特钢产品具备高端化和定制化特征，依托 于高端产品的技术壁垒和认证壁垒，行业新进入者较少，竞争格局稳定，公司常年保 持市占率第二的位置，成为公司的“现金牛”。

锂电行业供不应求将延续。供需错配推升锂价至 40 万元/吨以上的史无前例高位水 平。根据我们测算，2022 年全球碳酸锂供应量约为 77.8 万吨，比 2021 年约新增 20 万吨。同时下游碳酸锂需求预计增长至 77.5 万吨，供需仍将吃紧。供不应求格局在 2023 年或才能得到缓解。