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川环科技（300547）研究报告：成本优势叠加产能扩张，电动化潮流下成长性十足。深厚技术护城河打造全方位供应商。公司在车用胶管行业经过多年耕耘已 经创立了优秀的研究团队和多个研究中心，拥有强大的技术研发实力，可 以自主研发、生产车用软管及总成，也可根据不同实际需求进行专业定制 开发，为汽车等行业提供系统技术方案。目前公司产品范围涵盖车用冷却、 燃油、制动、空调、进排气、车身附件等九大系列，实现了整车管路种类 的全覆盖，此外公司逐步拓展轨道交通、油气勘探、航空、船舶等市场领 域，丰富产品类别，扩大产品应用。

生产成本优势明显，盈利能力大幅领先。公司的成本控制能力在行业内位 居前列，成本优势主要源于三个方面：1）公司拥有极强的自主研发和生 产能力，掌握多种车用胶管的制作配方，自产的产品种类更多，材料成本 低于同业公司；2）公司位于四川达州，当地的工资水平低于其他地区， 因此公司单位人工成本较低；3）在原材料大涨的背景下，公司持续开展 降本增效工作，通过加强战略合作、提高自产比例、加强内部管理、精细 化生产等方式降低成本；4）公司扩能项目将逐步投产，这有助于公司销 量和收入的提升，并发挥规模优势来降低公司单位固定成本，进一步强化 公司盈利能力。

产能持续加码，疫情下订单需求不减反增，进入高速上升通道。公司为了 满足客户的需求，积极扩大橡胶软管产能，于 21 年新建扩能项目，目前 项目一期新厂房已经建成，2022 年上半年投入生产。22 年全国多地疫情 频发，而公司客户覆盖面较广，疫情地区客户暂时的停工停产对公司影响 较小，非疫情地区的客户由于受疫情地区零部件供应商的影响，加大了对 公司下达订单倾斜的力度，因此疫情对公司整体订单的影响较小，下游客 户需求不减反增。我们预计该扩能项目未来将为公司营收带来较大增量， 我们认为未来 3 年公司营业收入复合增速将达到 30%，进入高速上升通 道。