融捷股份（002192）研究报告：坐拥川矿明珠甲基卡，采选冶齐扩张铸就强成长性.pdf

融捷股份（002192）研究报告：坐拥川矿明珠甲基卡，采选冶齐扩张铸就强成长性。公司锂产业链布局完备，发展步入新阶段。公司从沥青制造逐步迈向锂 产业，现已涉足锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备等三大领域，产业链布 局完备，且背靠下游锂电巨头比亚迪。2014-2019 年公司旗下矿山因故停 产，拖累业绩并导致公司被 ST，但随 2019 年后矿山复产及锂业景气度 提升，2020 年公司利润转正并摘帽，且在 2021-2022Q1 实现业绩高增。

坐拥世界级资源甲基卡 134 号脉，采选成本优势显著。甲基卡 134 号脉 资源禀赋优渥，锂资源储量约 102 万吨 LCE，较为充足，且品位超 1.42%， 为国内锂矿顶尖水平，也高于大部分澳矿，同时矿脉集中，适宜露天开 采，开采难度较低。从实际采选成本来看，2020 年公司完整生产年度锂 精矿生产成本约 1428 元/吨，与全球最优质锂矿泰利森成本几无差距。

采选冶产能扩张有序推进，公司强成长之路分三步走：1）Step 1：鸳鸯 坝 250 万吨选厂有望在 2023Q2 前投产，公司采选产能升至 105 万吨（采 矿端暂未能与选矿匹配，仅 105 万吨），锂精矿产能从现有的 7-8 万吨升 为 19 万吨，折 2.5 万吨 LCE，与成都融捷现有一期 2 万吨锂盐产能基本 匹配。2）Step 2：中期公司采矿能力或从 105 万吨扩至 250 万吨，与选 矿产能实现匹配，锂精矿产能上升为 47 万吨，折 6 万吨 LCE；与此同 时成都融捷锂业二期落地，锂盐产能扩至 4 万吨（或更多）。3）Step 3： 甲基卡矿区锂资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经 验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或将进一步实现增储。

供需紧张支撑锂价高企，以四川锂矿为代表的本土资源开发正在提速。 1）本轮锂业供需格局更好，新能源车+储能领域提供主要需求增量，而 主流锂供给增量有限，预计 2022-2023 年行业延续紧平衡状态，但如果 考虑产业链内部的需求放大效应，实际供需矛盾更突出，这决定了锂价 将维持强势。2）锂资源已成为国内锂电产业发展瓶颈所在，当下政策正 加速推动四川锂矿等本土资源开发，拥有优质矿山的企业有望充分受益。