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众业达（002441）研究报告：有望加速发展的电气分销行业龙头。深耕电气分销，业绩稳中向好。众业达电气股份有限公司主营业务为 通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及 进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售，是电气产品分销 行业龙头企业。2021 年公司营业收入达到 125.58 亿元，同比增加 16.92%，2021 年实现归母净利润 4.16 亿元，较上年同期增加 59.19%。2022 年延续良好增长势头，一季度实现营业收入 26.0 亿 元，同比增长 4.47%；实现归母净利润 1.50 亿，同比增长 20.08%。

电气产品下游需求逐年扩张，公司拓展品类进一步促进营收增加。公 司营业收入主要来源于低压电气产品和工控产品分销，预期未来几 年“双碳”目标的落实和新基建的推进将催生对低压电气产品的需 求，制造业转型升级的趋势也将拉动工控产品的需求扩张，公司主营 业务有望保持较高增速。同时，公司依托渠道优势积极拓展品类，引 入测量仪器、劳保用品等 MRO 产品，以更全面的产品门类迎合客户 需求，进一步促进公司营收的增长。

众业达商城形成独特竞争优势，覆盖长尾客户带来业绩增长。众业达 在 2015 年上线了“众业达商城”电商平台，将传统电气产品分销服 务移植到线上，大大拓展了原有的业务范围。众业达商城上线以来销 售额保持高速增长，2021 年众业达商城实现销售额 68.6 亿元（含 税），同比增长 34%，对营业收入的贡献率约 50%。

“3+1”战略助力公司行业领先，利润率有望持续增长。公司核心竞 争力可概括为“分销网、物流网、技术服务网，以及互联网”的“3+1” 网络和“配电团队、工控团队、中小客户团队，加技术服务团队”的 “3+1”团队，力求通过提供专业的差异化服务吸引客户，从而提高 利润率。随着公司代销品牌逐年增加，平台优势使得公司在分销协议 签订中逐渐掌握主动地位，有望利用行业地位获取溢价。同时，引入 线上运营模式有效提高了公司的运营效率，存货周转率等指标的提 升，有利于公司利润率的进一步提高。