餐饮行业老乡鸡专题报告：拆解快餐龙头布局，挖掘“中式肯德基”.pdf

上传者：y****
时间：2022/05/26
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餐饮行业老乡鸡专题报告：拆解快餐龙头布局，挖掘“中式肯德基”导语：本篇报告聚焦中式快餐行业龙头公司——老乡鸡，从公司概览、行业分析与核心优势三方面对其进行深度剖析。老乡鸡作为老牌中式快餐公司，其上下游产业链布局完善。公司以“母鸡养殖+食品加工+连锁经营+数字化转型”的四个维度开展经营。老乡鸡全程把控核心食材母鸡的繁育及加工环节，保障产品的品质。近年来老乡鸡高速扩店，并尝试创业加盟的新经营模式。本次上市后，公司将加速异地扩张步伐。从行业层面，中式餐饮行业有望在疫情后迎来连锁化率快速提升的周期。餐饮工业化趋势加持下，中式快餐公司积极展店，在经营效率层面展现出优势。因此老乡鸡作为行业头部公司，且上游供应链拥有丰富的经验和布局，有望实现业绩的平稳加速增长，建议重点关注。

中式快餐行业满足何种需求？疫情能否催生出“中国式肯德基”。2020年我国快餐行业收入达9334亿元，2016-2020年均复合增长率为 4.1%。从格局来看，西式快餐行业格局相对集中，2020年百胜中国在西式快餐行业市占率为22.64%，而老乡鸡和大米先生在中式快餐中市占率分别为0.52%和0.18%，中式快餐行业集中度相对较低，龙头仍处于区域向全国扩张的发展中（e.g. 老乡鸡、大米先生、真功夫、老娘舅等）。公司作为中式快餐领域龙头企业，目前已在2018年开始加速异地扩张，即使有疫情的影响下，同样彰显出了较强的经营韧性。未来我们认为在2023-24年仍需核心跟踪两个指标：①省外（上海、北京、江苏、广东、湖北）扩张的门店利润率能否持续提升；②省内（安徽省）C类社区店的下沉能否实现模型优化。若该两个指标均能得到验证，公司或有望成为国内中式快餐的领军企业。

母鸡养殖+食品加工+连锁经营+数字化转型的经营模式，塑造中式快餐行业龙头。在中国餐饮行业规模虽大但更多为存量竞争，龙头企业追求更优单店模型，以寻求结构性机会，已成为品牌餐企走出个股成长逻辑的主要驱动力。①在供应链上，老乡鸡已投建3个养殖基地共计109 栋标准化鸡舍，两段式养殖，并严格选用160-180天养殖周期的老母鸡；自建多个食品工厂和中央厨房，保证食材的稳定供应（2021年统一采购&统一配送占比高达99%/97%）。②在标准化上，公司重视门店端的餐厅模型设计，创始人束从轩曾花费1年时间，亲自制定6本经营手册，涵盖生产、采购、服务、开店等问题，此后公司在经营过程中不断打磨单店模型，使得老乡鸡公司在精细化运营层面走在行业前列。公司整体盈利能力相对稳定，模型具有可复制性和经营持续性。