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华懋科技（603306）研究报告：安全气囊产品龙头，打造光刻胶第二增长极。安全气囊产品龙头，布局光刻胶新增长极。公司深耕汽车被动安全领域，产品 线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。近年来 公司主营业务毛利率稳定在 40%左右，随着汽车周期复苏，2021 年营业总收入 达到了 12.06 亿元，同比增长 27%，发展前景向好。2021 年公司在夯实主业的 基础上，战略投资徐州博康，切入半导体光刻胶新材料领域，同年 10 月，公司 与徐州博康以联营方式设立东阳华芯，扩充产能，打造业务新增长极。

传统业务降本扩容，持续创新，把握市场机遇。我国安全气囊市场正步入成熟 期，政策法规的强制安装和行业标准的升级带动产品用量提升，单车安全气囊 配置数量已经逐步从双气囊向四气囊甚至六气囊发展。同时，新能源车的放量 及其更高的单车用量亦大幅提升市场规模，我们预计国内 2025 年安全气囊市场 规模达 57 亿元左右。公司不断加大研发投入，大力拓展新能源整车厂业务，客 户覆盖国内绝大部分主流车型。目前公司市场占有率约为 35%，随着国内汽车 安全气囊配套量增长，公司凭借产能优势，有望抓住机遇，进一步提升市场份 额。

国产光刻胶先行者，产业链一体化优势显著。2021 年公司完成对徐州博康的投 资，成为其第二大股东。目前徐州博康已有 ArF 光刻胶 6 款、KrF 光刻胶 13 款、 I 线光刻胶 11 款，成为上海华虹、武汉长江储存合格供应商。研发新立项方面， 光刻胶立项 44 款，包括 15 款 ArF、19 款 KrF、3 款 I 线、1 款电子束光刻胶。 在上游核心原材料端，徐州博康实现了单体、树脂、光酸的国产化，打通全产 业链，优势显著。为了进一步扩大在光刻材料领域的领先地位，公司与徐州博 康设立合资公司东阳华芯，扩张产能，推动光刻胶国产化。