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苏垦农发（601952）研究报告：精耕细作种植产业，积极保障粮食安全。近年全球农产品库存水平已运行至低位，2020-2021 年连续 2 年拉尼娜异常天气持续冲击全球 农产品的生产与库存水平。目前小麦、玉米与大豆的库存消费比基本运行至 12/13 年度以来的 较低位置，较低的库存状态使得全球农产品的供需偏紧。疫情后的经济刺激政策与全球经济复 苏推动下，全球大宗商品价格都处于较高位置，全球农产品从 2020 年后大幅上涨并持续坚挺。 目前的低库存状态下，2022 年后全球农产品供给主体受到地缘冲突、自然灾害等事件冲击， 影响了全球农产品的生产与出口，部分国家为了保障国内粮食安全，出台了限制农产品出口相 关的政策，而这也使得全球农产品贸易供应进一步收紧，从而推升粮价或支撑其在高位坚挺。 在全球粮食近年供需关系紧张，价格大幅上涨的背景下，我国高度重视粮食安全问题，核心目 标在于提高我国的粮食自给率，确保口粮的绝对安全与谷物的基本自给。近年来粮食生产支持 政策不断完善，水稻和小麦最低收购保护价进一步提升，种业创新攻关行动深入推进。从各品 种供需与价格来看，目前我国玉米供需偏紧，预计价格或高位震荡，2020 年以来，小麦受玉米 涨价影响，价格也有所上行，当前全球小麦价格处于较高位置，我国小麦价格或也将维持高位。

如何看待苏垦农发种植产业链布局的发展路径？

苏垦农发是行业领先的优质稻麦供应商和农业综合服务商，公司一直以来精耕细作种植产业 链，持续推动粮食生产增产增效。公司依托于自主经营种植基地这一核心优势资源，在全产业 链一体化经营和食品安全等方面构建了领先的行业地位和核心竞争力。我们认为，全球农产品 价格上涨背景下国内水稻和小麦供应相对充裕，价格涨幅相对有限，小麦价格的上涨有助于提 升公司盈利水平，公司盈利端的大幅提升或依赖于产业链一体化带来的农产品附加值增加。

稻麦种植是苏垦农发的核心业务，公司通过品种培优、品质提升以及标准化打造等多种方式全 面提升粮食产量和质量。2017 年公司水稻和大小麦总产量突破 100 万吨，这几年公司稻麦总 产量维持稳中增长的态势，在复杂多变的气候环境下，公司积极进行新型品种的研发以及种植 技术的提升实现了粮食的增产增收。近年来苏垦农发逐步形成稻麦生产标准化和规模化的技术 模式，持续提升优质品种的种植比例，扩大高效农作物种植规模，子公司大华种业聚焦稻麦常 规种子主业，为公司提供更多自主研发的优势品种。综合来看，苏垦农发通过一体化经营实现 了全产业链布局，这对于做大做强种植主业，提升公司的综合盈利能力将起到重要的推动作用。