潮宏基（002345）研究报告：时尚珠宝龙头聚焦双主业，产品创新+渠道扩张助力未来成长.pdf

潮宏基（002345）研究报告：时尚珠宝龙头聚焦双主业，产品创新+渠道扩张助力未来成长。本土时尚珠宝龙头，回归主业业绩高增：1）发展历程：1996 年成立， 主要从事“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”的运营。 2010 年于深交所上市。近年来，公司停止对外收购项目，回归珠宝和 女包两大主业，扩展加盟业务，以数字化转型为推手改善终端零售业 绩。2）股权结构：股权较为分散，去家族化管理成效显著。3）经营 情况：营收复苏，利润大增，2021 年营业收入为 46.36 亿元/+44.20%， 归母净利润实现 3.51 亿元/+151.03%。

珠宝行业：保持稳定增长，疫情加速行业集中度提升。1）市场空间： 全球最大市场，2021 年我国珠宝首饰市场规模达 7642 亿元；人均消费 水平位居世界 12 位，居民收入增加有望为行业总量带来上升空间。市 场空间驱动要素一：从消费人群角度，市场空间潜力释放有两大催化 剂：悦己需求风起，千禧一代和 Z 世代成为消费主力；各珠宝企业加 大渠道下沉，低线城市人口红利、消费潜力将进一步被开发。驱动要 素二：金饰品工艺创新+国潮兴起驱动珠宝首饰消费新潮。驱动要素三： 直播电商打开珠宝首饰线上新市场。2）产业链：利润率呈微小曲线分 布，上游高度垄断，中游产品同质化严重，下游渠道成为必争之地。3） 竞争格局：外资品牌、港资品牌、陆资品牌三足鼎立。高端市场基本 被国际品牌垄断；中高端市场竞争激烈，主要由港资品牌和陆资品牌 占据。行业集中度低，疫情推动供给侧出清，优化竞争格局。

箱包行业：人均消费提升空间大，国产品牌有望整合中低端市场。1） 市场空间：全球最大箱包市场，未来 5 年 CAGR 约为 5.56%。2）竞争 格局：市场分散，参与主体大多为加工制造商，缺乏国产成熟大品牌。

潮宏基：时尚设计提升产品力，渠道下沉加速扩张

1）产品力：定位 K 金差异化竞争，高研发投入有望提升设计溢价。以 K 金珠宝首饰作为差异化竞争的突破口，目标客群为 25-35 岁的都市白 领女性。产品矩阵丰富，高质中价。近年来，通过传统文化元素、“花 丝镶嵌”非遗工艺及时尚跨界和 IP 联合来提升产品时尚度。此外，公 司坚持原创设计，组建了自有时尚情报收集系统、设计团队和珠宝首 饰设计室，于 2013 年开始举办彩金珠宝潮流趋势发布会，紧跟市场动 向。未来看点：高研发投入有望提升公司设计溢价，增加客单价。

2）渠道：拓展加盟业务，品牌互补性+充分让利+数字化运营吸引加盟 商。早期实行“重自营轻加盟”的渠道策略。2019 年，调整渠道策略： 自营店提质增效，加盟店加速下沉。截止 2021 年末，潮宏基门店总数 达到 1076 家，其中自营门店 365 家，加盟店 711 家。根据公司规划， 2022-2025 年有望保持每年 250-300 家的加盟净开店速度，预计三到五年达到总规模 2000 家。相较于其他珠宝品牌，潮宏基吸引加盟商的优 势在于：K 金珠宝定位差异化，吸引年轻客群优化未来布局；投资风 险低，充分让利加盟商；数字化管理赋能加盟店日常运营。

3）FION 女包：商誉减值风险弱化，调整转型后抖音增效显著。为应 对百货渠道下行、品牌形象老化等经营困境，女包业务年轻化品牌形 象、布局智慧云店和直播电商，同时配合公司渠道策略，进行门店出 清和加盟拓展。未来看点：发力线上渠道，抖音直播贡献未来增量。 4）数字化转型：公私域流量融合，智慧云店实现全场景消费。智慧云 店作为实体门店的延伸，通过引流、打破时间和物理空间、提升管理 效率提升门店业绩。同时，公私域流量双向发力，直播带货常态化。