金斯瑞生物科技（1548.HK）研究报告：基因合成底层驱动，迈向CGT时代的生命科学龙头.pdf

上传者：v*****
时间：2022/05/25
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金斯瑞生物科技（1548.HK）研究报告：基因合成底层驱动，迈向CGT时代的生命科学龙头。全球基因合成龙头，打造四大业务版图：公司是我国领先的生命科学服务商，在欧美与亚太地区超过 100 个国家开展业务，国际化进程领先。核心业务基因合成占公司总营收近 30%，且全球市占率高达 30%，是全球基因合成龙头。依托于基因合成为底层技术，以及转型 CGT 发展为核心策略，公司打造了生命科学服务、合成生物学、生物药 CDMO 以及免疫细胞治疗四大业务板块。

生命科学业务多点开花，打造第二增长引擎：生命科学服务是公司目前主要收入来源，占比达近 60%，在国际市场上与海外巨头如赛默飞、Millipore 等正面竞争。基因合成则是占生命科学服务业务收入近 50%，为公司其他业务板块发展提供充沛现金流。近年来，公司加大开拓基因合成下游业务，如蛋白、引物、多肽等，多点推动生命科学服务业务发展。此外公司押注细胞基因治疗，研发 CRISPR 基因编辑相关工具，细胞分析磁珠等前沿高端产品，借力 CGT 发展浪潮。新业务多点开花，助力生命科学业务收入未来保持较快增长。

蓬勃生物资本助力产能扩张，生物药 CDMO 高速增长：2021 年公司获得高瓴资本助力，子公司蓬勃生物完成 A 轮融资，加速抗体药及 CGT 药物产能落地。公司 2021 年 CDMO 收入同比增长 101.5%至 8140 万美元，其中在抗体药业务方面具备较强的药物发现能力，CGT 业务则已成为国内质粒龙头。为满足客户旺盛需求，公司规划将抗体药 CDMO 产能由 2600 升提升至 1.86 万升，CGT 产能由约 1 万平米提升至 3 万平米，支撑未来业绩高速增长。

传奇生物 CAR-T 产品获批，成就创新药出海典范：22 年 2 月子公司传奇生物的 Cilta-cel 获 FDA 批准用于末线治疗多发性骨髓瘤，成为首个获批出海的 CAR-T 产品。Cilta-cel 为靶向 BCMA 的多发性骨髓瘤 BIC 产品，在美国多项注册性临床试验中取得＞95%客观缓解率（ORR）及 80%完全缓解率（CR），优于已上市产品 Abecma 及其他在研 CAR-T 产品和双抗、ADC 等创新疗法。公司目前在持续推进 Cilta-cel 的二线和一线用药，且临床进度全球领先，合作伙伴强生预计 Cilta-cel 成功获批后，该产品销售额峰值有望突破 50 亿美金。