特斯拉专题研究：引领行业发展，剑指千万销量.pdf

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时间：2022/05/24
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特斯拉专题研究：引领行业发展，剑指千万销量。后疫情时代全球汽车市场呈现缓慢复苏态势，但供应链不畅仍有较大影响：2021全球汽车销量达8268万辆，同比增长6.05%，但受到疫情反复以及国际政治冲突影响，供应链不畅不仅导致大宗商品价格高企对车企形成较大成本压力，还对车企正常生产销售造成影响。

特斯拉在全球中高端市场优势明显，销量实现大幅领先：2021年Model 3/Y分别实现50万、41万销量，远高于其他车企同价位新能源车型。

特斯拉围绕车辆销售多项业务协同发展，大单品策略有利于实现规模效应：特斯拉基于电动车主营业务，又为车主提供自动驾驶软件、保险、充电等多种衍生服务；而在车辆销售方面特斯拉采取大单品策略，代表轿车车型Model 3，SUV车型Model Y，大单品策略有利于摊薄研发、生产制造等费用，形成规模效应。

特斯拉季度收入持续增长，核心车辆销售业务盈利能力持续提升：Model3/Y销量增长显著拉动特斯拉整体销售收入提升，收入年复合增速达到 65%，同时车辆业务毛利率也受益于规模效应出现稳步提升，3年时间提升十三个百分点。

后续产能逐步释放，将极大缓解目前订单供不应求的局面：特斯拉披露的全球⻋辆库存供应天数持续走低，2022Q1仅为3天处于极低的水平，说明目前特斯拉车辆销售整体处于供不应求状态，其制约销量的主要因素为产能。而随着上海工厂二期、柏林工厂、得州工厂等产能陆续投放实现产能爬坡，特斯拉车辆销售供不应求的局面将得到极大缓解。

特斯拉多项技术领先，持续进行颠覆式创新：1）芯片：自研自动驾驶芯片，不需要考虑芯片通用性从而节省运算资源；2）电池：电芯能量密度不断提升、电芯材料性能持续优化、电池pack方案屡次创新；3）热管理系统：持续迭代，有效延长电池寿命；4）电子电气架构：分散独立ECU 转变为中央处理架构，功能集中于三大模块；5）车体制造：使用Giga Press一体化压铸减少零部件数量，可有效控制成本，其他车企难以马上效仿。

两款新车型将于23年上市，与现有车型面向受众不同：电动皮卡Cybertruck，电动半挂式卡车Semi的上市将填补目前特斯拉在商用车型的空白，同时其面向受众与现有Model 3/Y等车型形成错位。

预计软件服务收费将为特斯拉打开新的收入空间，新型商业模式逐步构建：特斯拉服务收入增长较快，尤其是从21年开始同比增速达到50%以上，目前占比不高仅为7%左右，预计未来随着特斯拉市占率提升到一定程度，车辆销售增速放缓之后，随着自动驾驶技术的逐步成熟，FSD收入将继续支撑特斯拉收入增长。