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欧普照明（603515）研究报告：日拱一卒，静待市占率提高。深耕通用照明行业，国内领军品牌之一。欧普照明成立于 1996 年，深 耕通用照明行业 25 年，目前业务涵盖家居照明、商业照明、光源、照 明系统和电工四大领域。公司坚守“用光创造价值”的使命，以提高消 费体验和品牌市占率为目标，较高的股权集中度有利于公司保持经营稳 定和战略定性。国内市场收入占比 92%，是影响公司业绩的核心要 素，2016-2021 年公司营业收入从 54.8 亿元增长至 88.5 亿元，年均复合 增速 10.06%；净利润从 5.1 亿元增长至 9.1 亿元，年均复合增速 12.28%，随着公司数字化改革推进，运营效率有望进一步提升。

国内 LED 照明市场广阔，行业集中度呈现上升趋势。（1）由于 LED 照 明性价比高，已成为目前通用照明的主流，技术和市场已进入成熟期并 将维持较长时间。（2）根据 CSA 发布的《2020 中国半导体照明产业发 展蓝皮书》，中国 LED 照明行业总产值 7013 亿，下游应用市场规模为 5967 亿，而家居照明、商业照明和景观照明是其中的核心赛道，市场 空间约为 716、597 和 597 亿。（3）产能扩张和价格竞争正促使全产业 链的中小厂商陆续退出，差异化、集成化、智能化和工业设计能力将是 主要竞争方向。

欧普照明市占率有望持续得到提升。（1）先发优势明显，强者恒强。 尽管国内 LED 照明普及较快，但 2019 年（剔除疫情影响）欧普照明和 飞利浦市占率仅为 12.7%和 6%，CR2 为 18.7%，CR10 也仅为 29.7%， 国内市场分散且欧普市占率是独一档的存在；较日本 CR4 的 60%和美 国 CR4 的 70%，市占率仍有空间。（2）行业内兼并加快，国际巨头陆 续撤出。消费需求越发多样化，小批量非通用产品的研发和模具投入给 小企业带来生存压力，行业洗牌后头部企业持续受益。（3）加快智慧照 明和智能家居领域开拓。通过与华为、小米等企业跨界合作，已推出多 款互联互通的智能家庭产品套装，用户粘性和竞争壁垒进一步提高。 （4）线上和线下渠道领先，强化马太效应。目前公司拥有终端流通网 点数超过 15 万家，实现了 90%以上的省市覆盖，较同业更优。