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海兴电力（603556）研究报告：国内电表迎新周期，新型电力建设拓增量。公司是全球化布局的新型电力系统解决商，主要产品为智能用电产品、智能配电产品及新能源产品。 2021 年公司实现营收 26.91 亿元，同比下降 4.1%，归母净利润 3.14 亿元，同比下降 34.7%，业绩 下滑主要受疫情影响海外营收下降、人民币升值以及原材料成本上升。管理改善费用快速下行，2021 年营销费用同比下降 32.9%。公司 21Q4 业绩开始出现改善，22Q1 业绩创 2016 年以来历年一季度 最高水平，实现归母净利润达 1.4 亿元，同比增长 211.97%。

国内：迎新一轮替换周期，新标准提高单表价值量

国内电表将迎来新一轮替换周期，此外国南网新一代智能电表和 IR46 标准下物联网表带来价值量 提升，2021 年新表平均单价上涨超 30%，电表行业步入量价齐升阶段。预计到 2024 年国内智能电 表行业空间合计近 352.6 亿元，2021-2024 三年 CAGR 为 18.7%。目前公司新表的管理芯技术处于 行业领先。未来将同时受益于行业上行空间和市占率提升。

海外：凭借系统解决能力竞争力赶超欧美，短期出口业务受益外币升值

公司是国内自主品牌智能电表产品出口最早、出口额最大的企业，产品覆盖全球 90 多个国家和地 区。针对海外客户对于电力系统不同的阶段性需求和痛点，提供智能用电从系统到通信到终端的全 套解决方案，在欧美以外市场如巴西、印尼、越南等地取得显著竞争优势，为巴西智能电表第一大 供应商。2021 年海外收入 16.27 亿元，营收占比达 61.2%，出口业务占比高短期有望受益外币升值。

配电和新能源业务受益行业政策牵引，未来业绩弹性较大

配电和新能源业务受益行业高速发展。“十四五”期间智能配电投资规模预计高达 1.5 万亿元，公 司 2015 年成立配网事业部，在配网自动化设备方面持续深耕，目前已储备一二次融合柱上断路器/ 环网柜（箱）、配电终端 FTU/DTU/TTU 等产品，主要面向国网销售，未来将继续开拓南网业务。 公司通过资源整合、自主开发布局分布式能源业务，具备了逆变器、储能电池、微网控制系统等分 布式能源核心设备的自主可控能力，未来新能源业务有望保持高速增长。