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磷酸锰铁锂行业专题报告：固溶体是本质，析出是现象，看好液相法。我们通过五个维度系统分析锰铁锂整个产业链演化，得出主要结论如下： 1.锰铁锂和铁锂是否可以共存核心取决于锰铁锂技术发展。2.先发头部公 司竞争能力得到强化有望获得超额收益，其核心来自于工艺沉淀；3.锰铁 锂商业化已达第二章（动力装车在即），随着 22 年底头部企业有望动力电 池装车，届时整个产业链将迎来新篇章。

为什么发展磷酸锰铁锂：老树新枝，本质上为经济性提升。近几年 LFP 电 池能量密度提升迅速已接近极限。据工信网发布的新能源推广应用推荐车 型目录，2022 年搭载 LFP 电池系统的最大能量密度为 161.27 Wh/kg，并 且这一最大值近两年几乎没有变化。电池厂与正极厂对可以从原理层面上 可以提升能量密度的方案渴望程度进一步提升，自此磷酸锰铁锂系大发展 应运而生。

什么是好的磷酸锰铁锂：均一固溶体是本质，析出是现象。LFMP 因继承 LFP 磷酸根结构体系为橄榄石结构，导致其导电性能、倍率性能低，且由 于锰等金属加入导致存在双电压、J-T 效应最终导致比容量低、稳定性 差。目前导电性、倍率、双电压行业已解决，锰析出所引出的问题为行业 最大掣肘，而均一固溶体形成为锰析出最大痛点，行业少部分企业已突破 （掺杂、核壳结构改变等）。

如何生产出好的磷酸锰铁锂：两种路线，液相法最优。目前生产锰铁锂主 要有液相法和半固半液两种方法。LMFP 与 LFP 生产工艺有所不同，由于 锰铁需要形成均一的固溶体才能成生产出品质较高的锰铁锂，因此生产高 品质锰铁锂大概率要基于液相法，液相法企业先发优势显著。

磷酸锰铁锂的未来在哪里：先两轮，再复合，终章为独立成组。首先 LMFP+LMO 产品凭借安全性与循环寿命等优势已率先进入两轮电动车终 端。现在:LMFP+NCM 复合产品相较 NCM 在安全性与循环性能大幅提 升，且制造成本降低，成为车端商业化落地的开端。未来：理论上随着锰 比例的不断增高，LMFP 综合能力密度提升越高，进而其经济性提升越 高，但由于锰析出、导电率等问题尚未完美解决，未来随着企业攻克生产 难题，LMFP 独立成组有望落地。

谁能生产出好的磷酸锰铁锂:百舸争流，先发龙头优势显著。随着 21、22 年锰铁锂产业链迅速发展，正极&电池行业巨头纷纷加码布局。正极：以 液相法龙头德方纳米产能扩张最为迅速，目前规划产能已达 44 万吨，其 余如力泰锂能、当升科技等也纷纷公告其扩产规划。电池：今年来宁德、 比亚迪、国轩高科等电池厂龙头纷纷公告或加速研发锰铁锂系电池。