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思特威（688213）研究报告：安防与机器视觉CIS龙头，切入汽车及智能手机领域。思特威是安防/机器视觉领域CMOS图像传感器领先厂商。公司成立于2017年， 聚焦高性能 CMOS 图像传感器芯片业务，2021 年前三季度安防监控、机器视 觉、汽车电子、智能手机产品的收入占比分别为 72.82%、15.65%、3.45%、 8.08%。公司安防监控 CIS 出货量位居全球第一，新型机器视觉 CIS 出货量位居 行业前列，在汽车、智能手机领域仍处于市场拓展初期。受益于下游应用领域扩 大、大客户份额提升，2018-2021 年公司营收从 3.2 亿元增长到 26.9 亿元， CAGR+102.3%；净利润从-1.7 亿元增长到 3.98 亿元。受疫情、研发费用等因素 影响，2022Q1 业绩下滑明显，2022 Q1 营业收入为 4.38 亿元，同比减少 18.99%；归属于母公司的净利润为 1411 万元，同比减少 79.44%；扣非归母净 利润为 818.02 万元，同比减少 87.96%。

安防/机器视觉 CIS：龙头地位稳固，中高端占比持续提升。安防建设渗透率与 视频监控系统的复杂度提升，带动 2020-2025 年安防监控 CIS 市场规模从 8.7 亿 美元增长至20.1亿美元，CAGR+18.2%。5G和AI技术则驱动新兴机器视觉CIS 市场规模从 6000 万颗增长至 3.92 亿颗，CAGR+35.7%。公司在全球安防类 CIS 处领先地位，2020 年出货量 1.46 亿颗，位居全球第一；在新兴机器视觉领域全 局快门产品中，2020年公司出货量 2.5千万颗，位居行业前列。安防领域产品覆 盖低中高端全系列，中高端收入占比快速提升；机器视觉领域定位高端和超高 端，终端产品覆盖无人机、扫地机器人、电子词典笔等众多新兴领域，并打破索 尼在智慧交通领域的长期垄断。

汽车电子/智能手机 CIS：已有技术积淀和市场突破，多个在研项目加速研发和 行业布局拓展。汽车、智能手机是 CIS 两大增量市场。汽车智能化趋势驱动汽车 CIS 市场规模从 20.2 亿美元增长至 53.3 亿美元，CAGR +21.4%，汽车 CIS 与 安防 CIS 的多项技术有共同之处，公司汽车 CIS 产品在夜视性能、高动态范围、 LED 闪烁抑制等性能指标具备优势，已经有两款产品通过了车规级认证，并在 多家主车厂开始量产验证和小批量出货，预计公司前装客户将不断扩展。在智能 手机领域，虽然手机光学创新有所放缓，但依然是 CIS 市场占比最大的下游， 2021 Q1 起公司已开始大批量供货给多家手机整机厂和手机 ODM 厂商，预计未 来品牌大客户将逐步导入。

募投项目全方位提升 CIS 研发水平和测试能力。公司本次首次公开发行股票拟募 集资金 28.2 亿元，实际募集资金 12.6 亿元，扣除发行费用后将投资于“研发中 心设备与系统建设项目”、“思特威（昆山）电子科技有限公司图像传感器芯片 测试项目”和“CMOS 图像传感器芯片升级及产业化项目”三大项目。其中， 一、三项聚焦于加大车用、安防与机器视觉 CIS 研发投入实现产品技术升级，第 二项拟通过自建测试厂房提高产品终能力。