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卫星化学（002648）研究报告：C2&C3产业链高成长，加布局新能源新材料。C3 链持续巩固，C2 链贡献业绩，双产业链齐头并进。卫星化学 公司 C3 产业链持续扩张巩固龙头地位，丙烯产能将由 90 万吨/年提升至 170 万吨 /年，配套丁辛醇、新戊二醇生产，真正实现丙烯酸酯产业链闭环。C2 产业链崭露 头角并贡献利润，C2 产业链规划乙烯总产能达 250 万吨/年，超过 C3 产业链丙烯 产能，有望复刻 C3 产业链的成功经验，双产业链同时延伸，未来公司将形成功能 化学品、新能源、新材料三足鼎立的新发展格局。

加速布局新材料，稳步向低碳化学新材料科技型企业迈进

卫星化学公司首先向上游原材料产业链发展，逐渐形成了 C3 一体化产业链。早在 2017 年，公司便把打造化学新材料科技型企业作为发展战略，并进一步采用进口乙 烷拓展 C2 产业链。公司在轻烃一体化的基础上，坚定布局高端新材料产品，着 力推进高端聚烯烃、EAA、乙醇胺、聚醚大单体、丙烯腈等新材料发展，新材 料产品将于 2022-2023 年集中投产，产品将为公司持续发展提供新动能，公司 正稳步向低碳化学新材料科技型企业的战略目标阔步迈进。

布局新能源材料、氢能，坚定切入新能源赛道

卫星化学公司依托 C2、C3 产业链一体化优势，坚定向新能源行业进发，公司轻烃下游坚定 布局电池级 DMC、光伏胶膜用 POE、电子级双氧水、氢能，产品都为新能源行业 的紧俏产品，公司以新能源材料、氢能为抓手，坚定切入新能源赛道，有望从新能 源行业的高速发展中持续受益。公司副产氢有望达到 30 万吨/年，氢源位于经济发 达、人口稠密的华东能源负荷中心，靠近下游消费市场，储运成本低，副产氢利用 契合碳中和，公司有望开启氢能综合利用新纪元。