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珠海冠宇（688772）研究报告：消费电池龙头，发力储能电池。公司：作为全球消费锂电龙头，珠海冠宇开始进行动力电池布局并不断扩大储 能业务，已获自主龙头车企订单，业务发展势头良好。2021 年公司实现营收 103.4 亿元，同比增长 48%，归母净利 9.5 亿元，同比增长 16%，业绩连续高 增长，主要产品锂离子电池 2021 年销量同比增长 40%，市占率及应用场景不 断扩大，动力电池研发投入较大，未来毛利率有望改善。此外，公司管理团队背 景深厚，员工持股激励充分。

电池行业：消费需求仍有增量，行业头部效应显著。根据 GGII 数据，目前传统消费 锂电出货量增速放缓，而新兴消费锂电需求快速增长，成为主要增量空间。消费 电子产品市场广阔，锂电池出货量快速增长，消费软包优势显著，出货占比快速 提升。消费软包行业集中度高，头部效应显著，技术及渠道共同构建行业壁垒。 随着日韩企业逐步退出，国内消费电池厂商的份额不断提升，下游终端市场集中 度提升，注重客户响应速度，行业电芯及 PACK 一体化凸显，带动企业市场份 额及话语权双提升。

看点一：消费电池业务产品性能优异，深度绑定客户，产能扩张支撑份额提升。 1）公司长期专注消费软包，电芯 PACK 全产业链布局；能量密度行业领先，产 品性能先进，循环性能表现优异，快充电池超前布局；面向固态电池积极布局， 有望实现弯道超车；关键技术自主研发，专利产业化居前列。2）PACK 厂和终 端前五大客户营收占比居行业前列；受益终端行业集中度提升，笔记本电池业务 先发优势显著且份额领先；电芯业务为发展起点，主营业务毛利率领先；产能扩 张带动手机份额增长，规模效应实现降本增效。

看点二：动力及储能电池带来二次成长空间。公司 2016 年开始从事动力电池研 究，产品主要应用于电动摩托及汽车启停系统。目前，电动摩托市场将迎来换车 高峰期，两轮车锂电份额持续提升，汽车启停电池应用空间广阔。随着环保新政 出台，启停电池市场规模将进一步提升，铅酸电池占据绝大部分启停市场份额， 锂电池技术壁垒高，公司凭借长期技术研发支持，已获智己 LS7 定点通知，同 时公司现金流充沛经营改善，能够支撑动力电池长期资本支出。