珠海冠宇（688772）研究报告：消费电池龙头，发力储能电池.pdf

上传者：N******
时间：2022/05/19
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珠海冠宇（688772）研究报告：消费电池龙头，发力储能电池。公司：作为全球消费锂电龙头，珠海冠宇开始进行动力电池布局并不断扩大储能业务，已获自主龙头车企订单，业务发展势头良好。2021 年公司实现营收 103.4 亿元，同比增长 48%，归母净利 9.5 亿元，同比增长 16%，业绩连续高增长，主要产品锂离子电池 2021 年销量同比增长 40%，市占率及应用场景不断扩大，动力电池研发投入较大，未来毛利率有望改善。此外，公司管理团队背景深厚，员工持股激励充分。

电池行业：消费需求仍有增量，行业头部效应显著。根据 GGII 数据，目前传统消费锂电出货量增速放缓，而新兴消费锂电需求快速增长，成为主要增量空间。消费电子产品市场广阔，锂电池出货量快速增长，消费软包优势显著，出货占比快速提升。消费软包行业集中度高，头部效应显著，技术及渠道共同构建行业壁垒。随着日韩企业逐步退出，国内消费电池厂商的份额不断提升，下游终端市场集中度提升，注重客户响应速度，行业电芯及 PACK 一体化凸显，带动企业市场份额及话语权双提升。

看点一：消费电池业务产品性能优异，深度绑定客户，产能扩张支撑份额提升。 1）公司长期专注消费软包，电芯 PACK 全产业链布局；能量密度行业领先，产品性能先进，循环性能表现优异，快充电池超前布局；面向固态电池积极布局，有望实现弯道超车；关键技术自主研发，专利产业化居前列。2）PACK 厂和终端前五大客户营收占比居行业前列；受益终端行业集中度提升，笔记本电池业务先发优势显著且份额领先；电芯业务为发展起点，主营业务毛利率领先；产能扩张带动手机份额增长，规模效应实现降本增效。

看点二：动力及储能电池带来二次成长空间。公司 2016 年开始从事动力电池研究，产品主要应用于电动摩托及汽车启停系统。目前，电动摩托市场将迎来换车高峰期，两轮车锂电份额持续提升，汽车启停电池应用空间广阔。随着环保新政出台，启停电池市场规模将进一步提升，铅酸电池占据绝大部分启停市场份额，锂电池技术壁垒高，公司凭借长期技术研发支持，已获智己 LS7 定点通知，同时公司现金流充沛经营改善，能够支撑动力电池长期资本支出。