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赛意信息（300687）研究报告：把握企业数字化大势，锻造智能制造新发展。脱胎美的，ERP 实施起家，打造智能制造新增长曲线。公司脱胎于美的集团，以 ERP 系统实施为主营业务而起家，2012 年推出首款以 S-MES 为核心的智能制造解决方案 产品，从而正式进入智能制造领域。经历多年经营，目前公司形成了泛 ERP 业务、智 能制造为主的产品与服务体系，2021 年公司总营收 19.35 亿元，其中泛 ERP 业务营 收 11.18 亿元，智能制造营收 5.92 亿元，且智能制造业务 2017-2021 年营收复合增速 高达 68.5%。2018 年起公司研发投入力度加大，2017-2021 年研发投入复合增速达 6 6.1%，研发人员占比也提升至 40%以上。公司营收与盈利质量逐步向好，2021 年公 司收现比与净现比均突破 1，为公司历史首次。

中国制造业体量撑起数字化空间，信息化从上到下渗透带来智能制造发展机遇。中国 拥有 25 万亿水平的制造业市场，占据全球近 30%的份额，但中国的工业软件市场规模 仅占全球比重约 6.6%，未来中国工业软件将迎来较大发展机遇。以 ERP 为代表，中 国企业在经营管理层面的信息化程度已经达到一定水平，目前正在向生产制造的车间 级场景进行数字化渗透，这将带来以 MES/MOM 为代表的较大的智能制造发展机遇。 我们对 MES 市场空间的测算显示，2035 年，中国 MES 市场将达 430 亿元。

赛意信息公司智能制造业务发展向好，内外协同发展路径明确。公司从代理实施西门子产品出 发， 2012 年正式推出自研 MES 产品，至今形成自研+代理的智能制造业务结构，自 研产品体系完善，实现了对智能制造所涉及领域的完整覆盖。未来，公司将持续提升 自研产品模块化、行业套件标准化程度，并通过内外协同发展的方式打造好智能制造 业务这一第二增长曲线，具体而言：1）公司将在家电、电子、通讯等固有优势行业的 技术积累上，加快切入装备制造、医药等行业，并拓展华东区域的经营根据地，扩大 收入增量；2）鉴于制造业不同细分领域的 know-how 壁垒较高，公司也将着眼投资入 股不同领域的小而美的公司，实现多个领域的快速切入；3）长远而言，制造业系统上 云将成为大趋势，公司与华为云深度合作，加速打磨智能制造的云服务产品，为更多 客户、尤其是中小客户提供易于实施、价格具有竞争力的产品，并提升自身的营收与 盈利质量。