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三峡能源（600905）研究报告：风光发电龙头，海上风电引领者。背靠三峡集团，打造世界一流新能源公司。 作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，公司大力发展新能源发电业 务，主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营，兼具部分中小水电 业务，同时积极开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等业务，基本形 成了风电、太阳能、储能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局。 目前公司陆上风电装机占比 42%，海上风电装机占比 20%，光伏发电 装机占比 37%，业务已覆盖全国 30 个省区，装机规模、盈利能力等均 跻身国内新能源企业第一梯队。

风光协同发展，业绩持续高增。

2021 年公司累计装机容量达 22.9GW，其中，风电累计装机容量 14.3GW， 同比增长 61%，占全国风力发电行业市场份额的 4.34%，同比提升 1.2 个 百分点；光伏发电累计装机容量达到 8.4GW，同比增长 29%，占全国太阳 能发电行业市场份额的 2.74%，同比提升 0.2 个百分点。受益于 2021 年 公司新增项目投产发电、风光装机规模的快速提升以及产业链股权投资确 认的投资收益增长，公司营业收入和利润均实现了大幅增长，2021 年公司 营收和归母净利润分别同比增长 36.9%、56.3%。

集中连片化布局，领跑海上风电

三峡能源公司坚持以“海上风电的引领者”为战略目标，海上风电先发优势明显。 截至 2021 年底，公司海上风电项目累计装机规模达 4.6GW，海上风电规 模占全国海上风电装机总规模的 17.3%，居国内前列。广东、福建、江苏 的五个“百万千瓦级”海上风电基地已经初具规模，集中连片规模化开发 格局成型，形成了“投产一批、建设一批、核准一批、储备一批”的滚动 开发格局。

项目规划清晰，业绩增长确定性强

“十四五”期间，三峡集团规划实现新能源装机 70~80GW，作为集团新能 源业务重要的战略实施主体，公司计划“十四五”期间实现每年不低于 5GW 新增装机，并保持稳定的增长趋势。 2021 年在建项目的计划装机规模达 11.1GW，其中风电在建项目 5.0GW， 光伏在建项目 6.0GW，在建项目规模在新能源运营商中位于前列。截至 2022Q1，公司已开工建设海上风电项目 330 万千瓦，确定性增量推动公司 业绩高增。