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新能源汽车电驱动行业深度报告：行业加速扩张，格局持续优化，电驱动行业迎来历史性机遇。电驱动系统技术迭代趋势明确，高功率密度是发展方向。电驱动系统技术迭代， 根本目的是为了提高功率密度和效率，从而实现新能车续航里程的增加。目前电机 技术迭代的主要路径是扁线，扁线电机通过增加槽满率，可以增加电机的效率、功 率密度、散热能力和 NVH 能力，同时生产自动化程度更高，优势显著。电控技术迭 代的主要路径是碳化硅功率器件，整车电压平台从 400V 升到 800V，对功率器件的 耐压性提出更高要求，碳化硅功率器件兼具耐高压、小型化、传热性强、低损耗等 特点，有望成为未来的主要技术路径。 电驱动系统技术迭代的主要路径是更深层次的集成，从电机、电控、减速器的动力 总成，到动力总成、电源总成组成的六合一总成，再进一步集成 BMS、VCU 组成八 合一总成，电驱动系统功率密度和效率得到提升，契合新能车中高端车型对于电驱 动系统提出的更高要求。

混动+纯电动驱动放量，电驱动市场千亿规模可期。随着汽车电动化和智能化的进 一步推进，新能源汽车产品线逐步完善，新能源汽车销量有望出现结构性变化。搭 载混动系统的 PHEV 和 HEV 车型陆续发布，混动车型产品力较强，包括比亚迪 DM-i、 长城 DHT 和吉利雷神等产品系列，销量有望持续高速增长。蔚来、小鹏和理想等新 势力车企的新产品周期陆续推出，国内车企的销量高端化占比提升，混动+纯电动驱 动渗透率加速提升。 受益于新能源汽车行业高景气度，国内车企 20 万以上中高端新产品周期逐步开启， 驱动新能车供应链加速放量和高端化。我们预计 2025 年国内新能源汽车销量预计可 达 1262 万辆左右，其中 BEV 销量 1055 万辆，PHEV 销量 207 万辆；此外，随着 搭载新一代混动技术 HEV 车型产品力的提升，我们预计 HEV 销量预计可达 323 万 辆。根据不同级别车型驱动总成价值量的情况，我们估算 2025 年国内电驱动行业的 市场规模超过 1100 亿。

行业集中度有望加速提升，国内企业全球化可期。新能车行业发展初期，电驱动 行业技术壁垒相对较低，导致行业竞争激烈，优质头部电驱动企业经过多年的研发 投入和产品迭代，已经逐步形成规模和技术上的优势，行业洗牌已经到达后期，行 业集中度即将加速提升。我们看到电驱动优质企业的现状包括：1）已经获得较多中 高端优质项目定点，盈利能力和价值量均有明显提升；2）扁线化和高电压平台产品 均已有充足储备，功率密度和效率优势明显；3）加速新产品扩张，在行业扩张期加 速拓展市场份额。

我们中长期来看国内三方供应商和主机厂自制将共存，三方供货占比有望逐步提升， 随着本土供应链的逐步发展，国内有望逐步出现全球性的电驱动龙头，主要驱动因 素包括 1）国内供应商产品在功率密度、效率和可靠性上逐步赶超国际供应商，在服 务、响应速度上更具优势，有望切入更多全球高端客户；2）国内电驱动行业龙头规 模快速放大，规模效应逐步体现，叠加国内成本端的优势，全球化国产替代有望加 速。