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万通智控（300643）研究报告：不断进阶的汽车电子公司。公司 TPMS 业务将持续快速发展，车联网业务进入收获期。公司成立 30 年， 从气门嘴起家，后进入 TPMS 后装市场（连续多年收入增幅超过 40%）；后 开拓车联网业务，全球首次成功开发基于 PPM 传输协议的 TPMS 以及 T-Box 产品，并与 2021 年实现批量交付。公司业务能力从单一机械加工，逐步扩张 至包含电子制造、软件编写调试等范围的高端制造，产品价值量及盈利能力 显著提升。鉴于公司新业务已进入放量周期，且估算公司 tpms+车联网贡献 利润占比超过 50%（母公司 21 年利润约 7000 万），公司进入发展快车道。

预计公司 TPMS 业务未来 3 年复合增速约为 45%。我国 TPMS 后装业务 25 年市场规模有望达到 46.8 亿元，GAGR 为 38.5%，全球后装市场规模约为 59.74 亿元，空间广阔。公司产品实现了 95%车型协议解码，一个器件多用， 同时开发 APP，可用手机、平板等非专业设备对 TPMS 进行编程，方便下游 使用。公司与后市场品牌服务商紧密合作，开拓了 31Inc.、Tyresure、REMA、 JohnDow、JS 等售后服务商并在沃尔玛、 Firestone 等大型连锁品牌公司实 现销售，渠道成熟。公司 tpms 及相关业务 21 年收入 1.86 亿元，鉴于目前市 场空间广阔，公司竞争优势强，预计将维持快速发展。

车联网业务进入放量阶段，中期存量空间约 200-300 亿元，长期空间广阔。 车联网目前产品为基于 PPM 协议的 TPMS 以及用于配套的 T-box。公司 PPM 传感器目前是全球独家低功耗 TPMS 产品，安装与维护方便，同时可以延长 寿命到 10 年，结合公司 T-box 形成完整解决方案。目前产品应用场景主要在 重卡层面，已经进入可口可乐、亚马逊等著名车队客户批量使用。全球重卡 保有量约 1000 万台，按照单车价值量 2000-3000 元计算，大致存量空间在 200-300 亿元。长期看车联网市场空间高达万亿，公司深耕其中，空间广阔。