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以岭药业（002603）研究报告：创新中药龙头，新冠药物高增长。通络三宝市场规模份额持续提升，产品力强放量有望提速。通心络、参松 养心和芪苈强心（“通络三宝”）是公司心脑血管赛道布局的三大专利创 新中药。通心络作为公司心脑血管疾病领域的老牌产品，有望稳定放量； 参松养心是进入《室性心律失常中国专家共识》的中成药，具备疗效优势 且竞争格局较好；芪苈强心在慢性心衰领域优势明显，增长势头最猛。通 络三宝所处赛道市场规模处于增长态势，近年来市场份额持续提升，我们 认为其产品力强放量有望提速。

连花清瘟海外业务拓展中，作为流感与新冠药物有望快速放量，连花清咳 是潜力大单品。自 2004 年上市以来，连花清瘟在流感等重大卫生事件中 具有出色临床表现。今年被增列为新冠临床治疗期轻型和普通型推荐用 药，公司正大力推动海外业务拓展。我们认为连花清瘟在疫情前已经是流 感一线用药，目前国内外新冠疫情形势依旧严峻，随着国内外业务推进， 新冠及流感的预防和治疗需求可能提升，凭借自身产品优势、研发深化和 营销改革措施，连花清瘟有望快速放量。连花清咳 2020 年上市，所处市 场空间较大，我们认为该单品具备市场潜力。此外，公司借助连花品牌势 能发展大健康系列产品，有望成为新的业绩增长点。

其他领域新品陆续上市放量，与配方颗粒业务带动业绩增长。公司在糖尿 病、肿瘤、神经、泌尿用药四大领域积极布局潜力品种。我国糖尿病用药 市场大，主治 2 型糖尿病的津力达颗粒可与二甲双胍联用放量；八子补肾 胶囊和夏荔芪胶囊分别对症抗衰老与前列腺疾病治疗，2020H1 销售增长 迅速；神经用药领域，公司治疗轻/中度抑郁症的独家专利中药解郁除烦胶 囊和主治失眠症的益肾养心安神片于 2021 年获批上市。中药配方颗粒是 公司重点布局领域之一，2021 年收入同比增幅近 300%，该业务在品种 数量、上游资源、品牌和渠道方面具有一定优势，目前收入体量不大，有 望以河北为起点进行省外扩张。