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珀莱雅（603605）研究报告：战略升维，固本求新。国产美妆第一股，经典品牌历久弥新。公司旗下拥有“珀莱雅”、“悦芙媞”、 “INSBAHA”、“CORRECTORS”、“彩棠”等化妆品牌，产品覆盖护肤 品、彩妆、清洁洗护、香薰等多个领域，不同品牌产品针对群体广泛，适合不 同年龄阶层和消费群体，形成多品牌差异化发展。据 Euromonitor,2020 年公 司在国内护肤品市场的份额为 1.5%。公司成功打造出“双抗精华”、“红宝 石精华”等具有代表性的大单品，累计销售超 300 万瓶，产品曾荣获“2020 年度人气最佳新品”和“年度人气抗老抗氧化单品”等。2021 年，受益于疫 情控制良好及大单品策略获得初步成效，实现营收 46.3 亿元，同比+23.5%； 归母净利润 5.8 亿元，同比+21.0%。

大单品战略升级进阶，彩妆高增夯实第二成长曲线。1)珀莱雅：两大单品约占 品牌销售额 1/4，公司进一步拓展大单品矩阵，从精华延展至面霜、眼霜品类， 从抗老功效延展至修护功效，抢占用户心智，从而提升客单价和复购率，增强 品牌粘性，形成“红宝石、双抗”两大超级大单品+多款潜力大单品的“十大单 品矩阵”。2）彩棠：2017-2021 年彩妆收入由 0.2 亿元增长至 6.18 亿元， CAGR 高达 136%；收入占比由 1.12%提升至 13.35%。其中彩棠品牌 2021 年实现营收 2.46 亿元，占总收入 5.33%，同比+103%。品牌主打修容类、遮 瑕类等用于重塑面部结构的单品，定位年轻女性消费群体。彩棠打造的多款大 单品在天猫销量持续攀升，“大师修容盘”、“大师多效妆前乳”等斩获多个 品类 TOP 榜；在 2022 年三八节促销中，彩棠天猫成交金额同比+400%，抖 音自播位居国货彩妆 TOP2，销售额同比+1800%。

注重内容营销，深耕精细化渠道运营。公司营销紧跟社会热点，围绕传统节日、 IP 联名等进行深度合作，善于抓住年轻群体的注意力，进一步深化品牌在 Z 世 代用户中的影响力，为销量转化做出贡献，用态度、情绪和精神触发用户，实 现更深层次的的转化。渠道运营积极把握线上新兴平台的流量红利，加速拓展 抖音小店，把握抖音平台先发优势，加强自播运营和与中腰部主播的合作。品 牌珀莱雅在抖音平台的 4 月美妆护肤品牌销售额排名中高居第三位，截至 5 月 12 日，珀莱雅在抖音的近三十天销售额达 8328.5 万元，平均客单价 160.20 元，关联直播 7647 场。