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苏文电能（300982）研究报告：EPCO一站式电能服务商，高速增长有望延续。苏文电能公司简介：EPCO 一站式电能服务商。公司主营业务为电网建设、居住区 等项目的咨询、设计、设备生产、施工和运维管理。公司前五大股东持股占比 达到 70%，其中第一大股东持股比例超过 43%，公司股权相对集中。根据公 司年报，2021 年度实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 26.82%。营业收入构 成方面，电力施工及智能用电服务是公司主要收入来源，2021 年占比达 74%。 2017-2020 年，公司综合毛利率呈现增长态势，2021 年毛利率同比下降 1.15pct 至 28.28%。

2、电力设计行业：下游需求向好，公司业绩指标业内领先

发用电量稳健增长，下游需求向好。根据中国电力企业联合会数据， 2012-2021 年间，全国电力工程投资完成额总体呈上升趋势，年均复合增 长率达 3.84%，电力建设投资也稳定在较高的水平。综合用电量方面，我 国 2021 年全社会用电总量达 83128 亿千瓦时，较上年增加 8018 亿千瓦时， 同比增速达 10.7%。根据国家统计局数据，自 2015 年以来我国火电投资 金额占比逐年缩小，新能源发电投资金额占比持续上升，清洁能源发电投 资是电源工程建设中的主流。未来，随着太阳能、风能等新能源市场规模 持续扩大，行业市场化程度进一步加深，民营企业市场机遇逐步扩大。

电力勘测设计行业规模大，公司业绩指标处于业内领先水平。电力勘测设 计行业增长迅速，2016 年-2020 年，行业营业收入由 1139 亿元增至 2116.6 亿元，年均复合增长率达 17%。在电力勘测设计行业新签订单及新增营收 中，总承包行业占比较高，2020 年占比达 76%。公司收入、利润等指标 处于第二梯队领先水平。

苏文电能公司成长、盈利能力行业领先，费用率持续下降。公司成长能力业内领先， 盈利能力处于业内较好水平。规模效应显现，近年来公司的期间费用率呈下降趋势