赣能股份（000899）研究报告：火电装机快速增长，新能源成长空间广阔.pdf

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时间：2022/05/13
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赣能股份（000899）研究报告：火电装机快速增长，新能源成长空间广阔。Q1 营收同比+26%，业绩基本实现盈亏平衡。2022Q1 公司在运装机 1.58GW，其中火电/水电/光伏分别为 1.4/0.1/0.08GW。2021 年 /2022Q1 分别实现上网电量 68.35/16.85 亿千瓦时(同比-4%/+10%)。 2021 年实现营收 27 亿元(同比+1%)；煤价同比+44%致归母净利润亏损 2.5 亿元。2022Q1 实现营收 7.4 亿元(同比+26%)，煤价环比-14% 致归母净利亏损收窄至 0.01 亿元(21Q4 亏损 2.4 亿元)，业绩拐点已现。

火电盈利有望持续改善，丰电三期投产火电装机增长 140%+。江西省近年用电量/发电量比例在 120%~130%之间，2021 年火电发电量占总发电量 86.5%，省内火电利用小时达 5170 小时。此外，伴随动力煤保供稳价政策持续加码，公司长协煤履约率有望提升，而电价上浮 20% 全年体现；装机方面，预计丰电三期 2GW 火电年内投产（火电装机增长 143%），给予业绩较大向上弹性。

十四五积极拓展绿电装机，火电灵活性改造等。公司作为省级能源平台，十四五期间将着力发展新能源发电，进入 2022 年公司加快对新能源投资步伐，拟投资 2.63 亿元建设 10 个光伏项目；同时与上高县签订框架协议，拟完成 2GW 清洁煤电及 500~600MW 光伏项目。火电业务方面，公司积极配合灵活性改造工作，丰电二期五号机