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华测导航（300627）分析报告：高精度导航定位龙头，车载业务打开新空间。公司概览：深耕高精度定位行业多年。公司成立于 2003 年，深耕高精度定位行 业多年，创始团队均为技术出身、专业能力过硬。公司立足高精度定位技术， 拥有较为完善的基础产品布局，包括 RTK（载波相位差分）设备、GIS（地理 信息系统）数据采集器、无人机器件、三维激光雷达系统等。同时，基于完整 的产品布局，公司聚焦建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人 与无人驾驶四大应用领域，为客户提供完整的高精度定位解决方案。生产端， 公司主要自建产线，并将部分低价值量生产环节外包。销售端，公司采取“直 销+经销”结合的销售模式，面向全球布局广泛完整的营销网络。2016-2021 年， 公司营收、归母净利润复合增速达 31.6%、23.6%，保持快速增长。2021 年， 公司实现收入 19.03 亿元，同比+35%，实现归母净利润 2.94 亿元，同比+49.5%， 收入与利润增长显著提速。

北斗产业：北斗导航系统建成，产业规模庞大。北斗系统是我国自主发展、独 立运行的全球卫星导航系统。2020 年 6 月，随着北斗三号最后一颗卫星（第 55 颗）成功发射，北斗三号全球卫星导航系统部署全面完成。根据中国卫星导航 定位协会数据，2021 年我国北斗产业产值为 3680 亿元，产业规模庞大。中国 卫星导航定位协会预计 2025 年我国北斗产业产值增长至 6440 亿元，2021-2025 年 CAGR 15%，发展迅速。北斗产业链分为空间段、地面段、用户段三部分， 衍生规模较大。其中用户段是整个产业价值链核心，华测导航瞄准北斗产业中 价值量占比最高的产业链环节：用户段中游的 GNSS 接收机等终端和系统以及 下游的运营服务环节，中游和下游产值占用户段比重分别为 43.9%/46.6%，合 计占比超 90%，发展天花板较高、成长潜力巨大。

场景应用：立足 GNSS 布局五大场景，积极拓展车载高精定位业务。公司立足 GNSS 技术，聚焦四大应用领域，包括建筑与基建、地理空间信息、资源与公 共事业、机器人与无人驾驶，重点又可分为测量测绘、位移监测、精准农业、 无人机/船、自动驾驶五大场景：1）测量测绘：公司测量测绘产品多样，核心竞 争力突出，国内市场持续开拓，海外市场空间广阔。2）位移监测：公司位移监 测解决方案成熟，位移监测系统市场保持高增长，形变监测有望为监测市场带 来新的增量。3）精准农业：公司在精准农业领域积累深厚，政策补贴推动智能 农机产品普及，农机自动驾驶渗透率有望提升。4）无人机/船：无人船应用于水 文勘探与数据采集，为水文测验、洪水应急监测的市场首选，工业无人机市场 规模呈持续增长态势。5）自动驾驶：公司重点发展的战略方向。“卫星导航+ 惯性导航”组合导航系统在自动驾驶中的优势显著，有望成为 L3 及以上自动驾 驶的主流定位方案。随着自动驾驶汽车出货量高增长，L3 及以上渗透率快速提 升，车载卫惯组合导航市场空间有望快速扩大。