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卫星化学（002648）研究报告：轻烃一体化龙头，积极布局新能源新材料产业。持续完善产业链巩固成本优势，丙烯酸及酯景气度有望延续。公司是国内丙 烯酸及酯行业龙头企业，产能规模全国第一，多年来不断向上下游延伸，形 成“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”C3 领域全产业链布局，年产 80 万吨 PDH、80 万吨丁辛醇和 12 万吨新戊二醇项目预计于 2023 年年底建成， 届时将补足丙烯缺口，形成丙烯酸酯产业链闭环，进一步巩固成本优势。2021 年受海外需求提升、国内部分装置降负停车和原料价格上涨等因素影响，丙 烯酸及酯价格大幅上涨；2022Q1 丙烯酸市场均价 1.4 万元/吨，丙烯酸丁酯 市场均价 1.5 万元/吨，同比分别增长 53.66%、2.9%，盈利水平同比大幅提 升，未来行业新增产能有限，需求稳步增长，丙烯酸及酯景气度有望延续。

高油价下轻烃路线竞争力凸显，布局高附加值产品提升盈利能力。自美国页 岩气革命以来，乙烷产量大幅增长，美国本土需求有限，乙烷保持供过于求， 价格长期维持稳定。当前油价高位，乙烯-乙烷价差拉大，公司乙烷裂解装置 成本优势显著，轻烃路线竞争力凸显。公司加快推进连云港石化项目二阶段 建设，预计于 2022 年中期投产，在原有下游配套 HDPE、环氧乙烷、乙二醇、 丙烯腈、聚醚大单体等产品的基础上，公司为其配套了绿色新材料产业园项 目，包括乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等新材料产品，预计于 2022Q3 陆续建成投产，其中乙醇胺、碳酸酯、乙二醇和聚醚大单体组成环氧乙烷下 游产品矩阵，有利于产品间的切换，提升 C2 产业链盈利能力。

积极布局氢能源业务，助力公司绿色低碳持续成长。预计到 2024 年公司氢气 规模将达 30 万吨，公司积极利用副产绿色氢气开拓氢能源业务，规划园区内 氢能利用示范项目包括氢能源班车、氢能储能等项目，为园区企业提供绿氢 供给，同时以氢为原料，生产电子级双氧水、利用环氧乙烷生产的氮气、CO2 为丙烯腈、DMC 提供原料，充分发挥产业链协同效应，助力公司向低碳化学 新材料科技型公司转型升级。