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经纬恒润（688326）研究报告：自主汽车电子龙头，受益电动智能化趋势。汽车电子自主龙头，ADAS 产品市占率全国领先。公司是国内综合型电 子系统科技服务商及智能驾驶解决方案提供商，主要面向汽车、高端装 备、无人运输等领域。核心业务主要包括三大板块：汽车电子产品、研 发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。2016 年公司自主 研发的 ADAS 产品打破国际垄断，率先配套上汽荣威 RX5 车型，2020 年，公司智能驾驶域控制器量产配套一汽红旗，截至 2020 年公司在 ADAS 前视系统前装市场市占率达到 3.6%位居自主品牌第一。2020 年 9-12 月全国重型车辆前视系统前装市占率达到 30.4%，位居全国第一。

顺应电动智能化趋势，汽车电子市场持续扩大。在电动智能化趋势下， 汽车电子在整车产品中的占比不断提升，根据赛迪智库测算，截至 2020 年汽车电子在整车成本达到 50%，2025 年有望达到 60%。国内汽车电 子市场 2022 年规模有望达到 9783 亿元，2017-2022 年 CAGR 为 12.6%， 显著高于全球 2017-2022 年 8.0%的复合增速。ADAS 自动驾驶功能持续 迭代升级，电子电器架构从分布式向域集中式升级的过程中，多传感器 融合方案逐步得到应用，产品价值量不断提升。根据我们测算，2025 年 全国 ADAS 市场规模有望达到 1391 亿元，2019-2025 年 CAGR 达到 73.8%。国际企业因为技术和经验积累等方面的原因在汽车电子领域占 据领先地位。在政策引导、市场需求以及自主技术不断成熟的背景下， 自主汽车电子厂商开始加速国产化替代进程。

打造“三位一体”解决方案，产品技术参数达到国际领先。公司是目前 国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别 智能驾驶整体解决方案“三位一体”布局的企业之一，与客户建立了广 泛、深入的产业合作关系，形成了更高的客户粘性。1）车身与舒适域： 产品技术指标达到国际一流标准，销量持续增涨；2）智能驾驶：具备不 同等级技术平台方案，在乘用车及商用车 ADAS 市场前装量均达到自 主品牌全国第一；3）智能网联：受益于 5G 升级趋势，出货量持续增长。 IPO 募投重点增加汽车电子业务产能，有力支持公司业务快速增长。