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思瑞浦（688536）研究报告：国内信号链领军，能力圈持续拓展。起家信号链，全面拓展电源管理，延展数模混合能力同时加码车规、隔离。思瑞 浦 2012 年成立，致力于高性能模拟集成电路产品设计近 10 年。信号链方面，公 司系国内龙头；2019 年高单价转换器放量，同年放大器&比较器营收挺进亚太前 十，全球第十二。电源管理领域，公司快速起量，2021 年电源管理营收高增 1276%至 2.98 亿元。公司成立嵌入式处理器事业部，在原有模拟能力基础上逐 步融入数模混合能力，并逐步加大车规与隔离两大平台投入。公司首款多通道数 字隔离器已量产，近期推出全新隔离系列，隔离电压等级高、静电保护与浪涌防 护能力强、±200kV/μs CMTI 能力全球领先。首颗汽车级高压精密放大器 （TPA1882Q）已批量供货；并有较完整方案助力激光雷达应用。

模拟赛道优质投资属性：大空间+高增长+低波动。1）空间：据 SIA，2021 年 全球模拟电路市场规模 740 亿美金，yoy+33.10%。2）增速：IC insights 预测 2021~2026F 模拟IC CAGR 为半导体各品类中最高，达11.8%。3）波动：WSTS 数据显示，2012-2020 年模拟电路需求同比增速波动相较数字电路更小，成长更 具稳定性。

国产替代空间广阔，细分赛道存在大量突破机会。中国是全球最大模拟 IC 消费 市场，高端模拟电路仍以国际大厂为主，国产替代空间广阔。中国模拟 IC 需求 占全球比重 60%，使用模拟集成电路产品约占世界产量 45%，而我国模拟芯片 产量仅占世界份额的 10%左右。巨大的产业缺口为本土集成电路公司提供了良 好发展机遇。模拟品类繁多，下游应用的多元化导致细分赛道极多；不同领域企 业优势差异较大。整体来看，不存在单一企业在所有模拟 IC 细分市场占优的情 况，细分赛道仍存在大量国产突破机会。

研发铸造世界级产品力，产业合作保障交付。公司信号链产品齐全，具备国际水 平竞争产品力。如 CMOS 全高清视频滤波器，零漂运算放大器，主流能耗监控芯 片（转换器），接口产品（高速 RS485 芯片、RS232芯片）四类产品接近或领先 于国际水平。且公司持续拓展能力圈，产品端：信号链以外发力电源管理、MCU 等；应用端：通信领域外，亦持续强化泛工业、汽车领域实力。同时，公司与代 工企业深度合作，封测端加大设备投放，强化交付能力。