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银泰黄金（000975）研究报告：聚焦黄金，业内新贵势不可挡。芒市金矿资源优质，增量可期。2021年 9 月，公司以自有资金 10.37 亿元收购张辉持有的芒市华盛金矿 60%的股权，成为其控股股东，此举 进一步增加了公司的黄金资源储量。截止 2021 年底，芒市金矿保有金矿 总资源量 2322.50 万吨，金金属量 70.67 吨，平均品位 3.04 克/吨，其开 采方式为露天开采，矿山已取得采矿许可证，有效期至 2025 年 7 月 11 日。目前，芒市矿山的生产规模 10.00 万吨/年，但自 2016 年一直停产至 今，正在申请变更产能为 120 万吨/年，预计今年 5 月份将顺利拿到证 照，届时黄金产量将为 5 吨左右。

2021 年业绩稳步上升受益于量价齐升。营收与净利润：2021 年公司 实现营收 90.40 亿元，比去年同期增长 14.35%；实现归母净利润 12.74 亿 元，同比增长 2.49%。毛利率：黄金业务毛利率超过 60%，处于业内较 高水平。2021 年，公司主要产品的毛利率较高：合质金/合质金含银/ 铅锌铜精矿含银的毛利率分别为 60.33%/65.8%/55.76%。从产销角度 看，5 种产品产量均有所提升。2021 年，具体来看：1）合质金产量 为 7.21 吨，同比增长 18%，销量为 7.12 吨，同比增长 8.87%；2）矿 产银产量为 178.37 吨，同比增长 14.33%，销量为 194.28 吨，同比增 长 19.57%；3）铅精矿产量为 10536.58 吨，同比增长 9.21%，销量为 11713.49 吨，同比增长 17.18%；4）锌精矿产量为 13230.80 吨，同比 增长 15.39%，销量为 13169.06 吨，同比增长 14.85%；5）铜精矿的产 销量均为 201.28 吨，同比增长 43.2%。

近几年，公司重点推进现有矿厂升级改造，扩大产能；加大勘 探投资，挖掘潜在矿石资源量和各类金属。公司 2021 年度勘探投资 10187.67 万元，其中青海大柴旦的资本化勘探投资为 8,151.90 万元。 黑河银泰东安金矿：黑河银泰东安金矿获得了新的采矿许可证，生 产规模由原来的 14.85 万吨/年提升至 37.5 万吨/年，增幅达 152.5%； 吉林板庙子：去年收购的板石沟矿权成功转到银泰黄金控股子公司 吉林银泰盛鑫矿业有限公司名下；青海大柴旦：2021 年，细晶沟探 矿权分离完成，详查区转采工作有序推进，已经完成矿区范围划定等 多项采矿许可证登记前置技术工作，预计 2022 年中期取得细晶沟矿 区采矿许可证。2021 年，青海大柴旦青龙沟北至 323 南北向矿带继 续进行延伸勘探，勘探增加资源量矿石量 272.35 万吨，金金属量 10.87 吨。